煤炭行业研究：9月煤炭供给偏紧 预计10月煤价有望维持高位_

事件

统计局公布最新数据：2020 年9 月全国原煤产量3.31 亿吨，同比下降0.9%，环比增长1.6%。

整体看9 月煤炭产量较为平稳，进口量同比下降。受水电发电挤压影响，9 月火电发电量同比+0.2%。10 月16 日秦皇岛5500 大卡动力煤价为612 元/吨，10 月以来受煤炭进口限制持续的影响，动力煤价维持高位震荡。展望后市，随着北方逐渐进入供暖季，我们预计煤炭需求有望继续提升。供应端澳煤进口存在不确定性，但考虑到内蒙、陕西等地近期出台多项举措增加煤炭产量以满足冬季保供需求，随着先进产能释放和增产保供措施的实施，我们认为煤炭产量有望回升，预计10 月动力煤价有望维持高位。

评论

9 月煤炭进口量同比-38.3%。1-9 月全国原煤产量27.9 亿吨，同比-0.1%，其中9月份产量3.31 亿吨，同比下降0.9%，单月增速较8 月份下降0.8ppt，环比增长1.6%，日均产量1,104 万吨，环比+53 万吨。9 月份煤炭进口1,868 万吨，同比/环比变化-38.3%/-9.6%，1-9 月累计进口23,943 万吨，同比下降4.4%。9 月原煤产量同比略降，叠加进口煤限制持续或导致煤炭供给端偏紧。

9 月水电强势挤压火电产量。9 月全国发电量同比增长5.3%，增速较8 月回落1.5ppt，其中水电同比增长22.8%，表现强势。受水电出力较好影响，9 月火电发电量同比增长0.2%，核电/风电/太阳能发电同比+7.4%/+11.3%/+4.0%。1-9 月全国发电量同比增长0.9%，其中火电同比下降0.3%，水电/核电/风电/太阳能发电同比+0.9%/+6.4%/+10.0%/+7.2%。截至10 月13 日，全国重点电厂库存量为9,076万吨，同比+1.1%，可用天数为29 天，日耗煤量为321 万吨，同比-4.2%。

钢材库存仍高，但进口限制或利好焦煤价格。9 月全国粗钢产量为9,256 万吨，同比增长10.9%，增速较8 月增加2.5ppt，日均粗钢产量环比+0.8%，粗钢产量持续提升。钢材下游需求端较好，但供给持续增加压制了钢企盈利，我们测算的螺纹钢即时吨毛利仍维持在175 元/吨左右的低位。截至10 月中旬，全社会钢材库存同比仍高40%。展望后市，我们认为随着赶工需求释放，钢铁需求有望进一步提升。钢材库存处于高位或抑制钢企盈利上升空间，但考虑到近期澳煤进口限制较为严格，焦煤供给偏紧，我们认为焦煤价格或有上涨空间。

风险

电力需求不及预期；煤价超预期下跌。