慧聪化工网讯：事件
公司于4月16日晚发布2017年年报及2018年一季报公告，公司2017年实现营收157.6亿，同比增长43.96%，实现归母净利19.5亿，同比增长671.95%。同时公司发布2018年一季报公告，2018年Q1实现营收48.93亿，同比增长31.98%;实现归母净利8.17亿，同比增长240.26%。同时公司以14.65亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利3.00元(含税)。
简评
大化工园区优势凸显，周期属性渐弱
2017年业绩大增近7倍，2018年一季度业绩延续高盈利，主要源于公司大化工园区降本增效、循环利用、产能负荷提升，以及供给侧改革和环保趋严常态化下产品价格中枢提高:销量方面，其中化工制造业销售了382万吨，同比增长15.36%;化肥制造业则是由于效益不如化工业，因此主动转产，导致化肥制造业销量同比下滑27.86%;毛利率方面，整体毛利率提升10.38个百分点至26.06%，其中化工新材料行业毛利率同比提升12.57个百分点至33.03%、基础化工行业毛利率提升8.18个百分点至21.89%;
化肥行业毛利率提升1.65个百分点至12.59%。
我们认为公司后续周期属性渐行渐弱:1)公司历经14年磨砺厚积薄发，不断完善园区一体化、集约化、园区化、智能化功能，被石化联合会认定为首批“中国智慧化工园区试点示范单位”，大化工园区优势凸显;2)园区内产业链条一体化优势明显，各装置之间上下游互为原料，循环利用，并且通过管网密闭输送，安全高效，降低运输成本;3)国家供给侧改革、退城进园加速、环保趋严常态化与长期化，化工产品有望摆脱过去低价竞争态势，长期价格中枢有望维持在相对高位。
三费方面，费用率全线下降，公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.95%、3.97%、2.40%，分别同比变化-1.39、-0.29、-1.77个百分点。2018Q1业绩延续高盈利，淡季业绩仍略超预期尽管2018年一季度受到春节及淡季影响，公司各产品价格和价差环比多数在走低，但是即使如此公司2018Q1业绩(8.17亿)是:1)仍然仅比2017Q4(8.8亿)略低，我们认为主要原因
是:1)公司大化工园区安全环保管控有效，各生产装置保持了长周期满负荷稳定运行，降本增效持续加速;2)公司己内酰胺二期产能投放带动CPL销量增加;3)春节期间积累库存春节后不断消化，保证了价格虽然有所回落，但是量持续增加。
预计公司2018-2019年EPS分别为2.48、2.89元，对应PE分别为7X、6X，维持买入评级。
