盈利预测:我们预计公司EPS0.16元、0.24元、0.35元,看好公司未来鲜食业务发展,维持买入评级。
风险提示:鲜食推广速度不达预期
伊利股份:外延扩张缔造发展新阶段
6月份,伊利股份公告拟收购贵州三联乳业。此举应是伊利兼幷重组的起步,未来外延式增长值得期待,或引领公司进入新的成长阶段。还值一提的是,目前贵州人均牛奶消费在全国居於极低水准,发展空间广阔,并不排除公司在获得贵州生产基地後继续扩大当地产能的可能性。同时,产品结构方面,三联乳业还有巴氏奶,亦有助优化公司的产品结构。
近几年公司坚持产品结构调整,力推高端产品,带动产品结构优化,高端产品占比从2012年的32%升至2014年的37%。总体来看,金典、QQ星及安慕希是引领高端产品增长的主要动力。另外,公司跨界的第一个单品核桃乳亦成就伊利订货会有史以来最大订单量,为订单量同比增长近3倍的新贡献者。该产品已开启大批量生产,但为供不应求之势。
公司盈利能力仍将提升。首先,原材料价格走低,规模化牧场因为年度结算合同从四季度才开始价格下浮。其次,产品结构提升,高端产品占比快速扩张,而且,高端产品盈利能力更为强劲。再次,费用控制亦有助於盈利能力提升。
将缔造全球健康食品龙头
伊利作为中国乳业第一的地位已经愈加稳固,在成本控制、产品结构、市场推广及品牌运作等方面优势凸显,进一步拉开与竞争对手的差距。目前,公司不仅推进产品的泛品类化,并开始着力并购扩张,且於全球布局,有望引领其成长为全球健康食品龙头。我们暂予其对应2015年每股收益30X估值,目标价为26.4元,维持“买入”评级。(现价截至7月17日)
贵州茅台:高端酒份额有望继续提升,期待补涨延续
投资要点:
投资建议:维持增持。维持2015、16年EPS预测14.29、15.32元,参考可比公司给予2015年22倍PE,上调目标价至328.6元(前次预测285.8元),维持增持。
公司高端酒份额有望继续提升,收入有望稳健增长。预计2014年高端酒市场容量约3万吨,茅台酒市场份额超过50%。近期据渠道调研,五粮液将在市场上以609元的价格收货,以达到稳价、提价目的,茅台在比价优势下市场份额有望进一步提升。我们认为公司全年规划1%的收入增速偏保守,2015Q1公司收入增速已达15%,预收款项同比增11.7亿、环比增13.2亿,已为全年业绩奠定良好基础,全年有望实现5%左右收入增长。
期待淡季控量保价提升经销商利润空间。目前茅台一批价已在830-860元之间取得弱平衡,但这一价格体系下经销商利润空间很小。
目前地方政府对于白酒行业认识渐趋理性,给予的业绩压力普遍减缓,2014年经销商大会上公司明确了2015年茅台不增量,在Q1业绩良好取得开门红、减缓后续压力的情况下,期待公司在淡季继续实施控量保价,以使批价回升,提升经销商利润空间,力保基业长青。
期待系列酒实现恢复性增长。公司在系列酒产品上坚持133品牌战略,即1个核心品牌茅台,3个战略品牌华茅、赖茅、王茅,3个重点品牌王子、迎宾、汉酱仁酒。期待公司通过引入战投等形式,带动系列酒实现恢复性增长。
核心风险:行业竞争加剧;宏观经济进一步下行。
加加食品:2Q15预告净利增速超预期,大单品战略持续推进
事项:
加加食品収布业绩预告,预计1H15实现收入9.07亿,同比增8.6%;归属母公司净利1.42亿,同比增74.0%;EPS0.31元。
平安观点:
2Q15业绩预告收入基本符合预期,净利增速超预期。按业绩预告测算2Q15公司实现收入4.5亿,同比增9.0%,基本符合我们此前11%的预测;净利0.89亿,同比增137%,大幅超预期,原因在于合兴投资基金上半年投资收益大幅增加,测算2Q15扣非净利增速约为24%,基本符合我们此前22%的预测。
原酿造是收入增量主要来源,大单品战略持续推进。1H15收入增8.6%,增量主要来自于酱油单品原酿造与面条鲜,估计上半年原酿造收入觃模约0.4亿,占收入增量60%以上。公司维持大单品策略不变,复制广西模式到其他地区,2H15产能大量释放后将収力于一线城市,主攻商超渠道,估计全年原酿造营收0.8-1亿。植物油品类收缩后聚集“鱼喷香”单品,估计年内下滑势头可得到减缓,预计15年公司整体收入增约10%。
投资亐厨进军电商渠道,外延式扩张预期强烈。公司投资亐厨平台,提早布局电商渠道,打造O2O社区平台进行差异化収展。目前首轮终端网点招商已完成,年内有望实现100万会员量,亐厨引流工作进展顺利。公司已筹划重大亊项停牌,猜测应是通过幵购进行食品领域的外延式扩张,如果收购企业在品类、渠道上与加加产生协同作用,将利于公司大单品战略推进,竞争实力将进一步提升。
盈利预测与估值:暂时不考虑外延收购,根据中报业绩预告调高15年投资收益,上调15年EPS预测值31%,预计公司15-16年实现每股收益0.44、0.40元,同比分别增52%和-8%,最新收盘价对应PE分别为31和34倍,考虑到大单品战略推进可使基本面持续改善,维持“推荐”投资评级,未来电商运营成熟或外延式扩张落地可能成为估值提升的催化剂。
风险提示:电商推广不达预期,原料价格上涨与食品安全亊件。
洽洽食品:事业部制提升效率,坚果品类重点发展
1、2015年起推行事业部制,对提高整体运营效率有较大帮助
公司自2015年起推行事业部制,事业部分为产品事业部和销售事业部。其中产品事业部分为国葵、炒货(花生、小而香西瓜子)等)、坚果、焙烤事业部等,集营销、生产、采购、研发于一体,将产品经营方面集中在一起,提高自主经营权。销售事业部分4大经营中心(如华东、华北(包括东北地区)、华南、华西(包括西北地区)),以及海外经营中心(主要负责海外业务),销售事业部负责各类产品的销售。从整个公司而言,相当于矩阵制组织结构。对于电商部分,公司也十分重视。
2、产品各品类中花生和香瓜子增长不错,未来重点发展坚果系列
公司经营主要品类有瓜子、高档坚果、花生、豆类、派类、烘焙薯片和蒟蒻果汁果冻等休闲食品。
