40美元/公斤是目前国内大多数企业尚无法达到的水平。这一水平极有可能成为未来多晶硅厂商的生死线
“到目前为止，这还只是一个想象力炒作的行业。”一位对新能源行业研究颇深的上海私募基金研究员谈及光伏发电时这样告诉记者。
而瑞银分析师Stephen Chin则将太阳能产业链描述为：到处存在着供应过剩、资金缺乏以及全球宏观经济恶化造成需求面临困难。
从充满想象力到全面盈利下调，光伏行业的前景变化只用了2个多月的时间。而在接受采访时，诸多基金经理也呈现出巨大的分歧，核心冲突在于，全球需求的步伐能否赶上产能扩张的速度？
天威保变的变化
在国内，天威保变(600550.SH)算是新能源行业涉足最深的公司之一，在其业务版图中，公司持股35.66%的新光硅业是中国第一家实现千吨生产线技术的多晶硅生产企业，在多晶硅的下游，天威英利则主要从事太阳能电池的制造。
现在，太阳能之于天威的贡献重要性正在发生变化。
海通证券测算，新光硅业自2007年投产以来，产量逐年增加，2008年产量达800吨，2009年可以提高到1100吨，预计2010年则能够达到1200吨。产量逐步增加时，新光硅业为公司贡献的每股净收益却在逐年减少，根据海通的数据，2008年多晶硅贡献EPS为0.25元，2009年这个数字预计要降到0.11元，而到2010年，多晶硅贡献EPS更要低至0.06元。
这还是那个市场翘首企盼的大金矿--多晶硅光伏产业吗？
“两年以前，多晶硅市场是纯粹的卖方市场，厂家有多少货，市场就能消化多少货，谁能生产出多晶硅来，就可以马上换成真金白银。”前述私募基金分析师告诉记者，随着大量投资者进入多晶硅生产领域，现在市场已经发生了变化，“现在虽然没有成为买方市场，但绝对已经宽松许多，最明显的标志就是多晶硅价格迅速回落。”
根据记者得到的数据，多晶硅每公斤现货价由2008年第一季的500美元暴跌至目前的100美元。按这个价格计算，新光硅业虽然2009年产量得到继续增加，但业务利润却大幅下滑，预计2009年净利润将由2008年的8.07 亿元降至2.34亿元，降幅达70%。
新光硅业业务利润的大幅下降，还是建立在其良好的成本控制基础上的。
海通调研后认为，新光硅业目前的成本比2008年平均水平下降30%，未来仍有可能进一步下降。
“多晶硅价格的回落是大势所趋，对于天威来说，由于有天威英利在，情况还能好一点。”上述私募研究员告诉记者。
由于天威保变在光伏领域拥有比较长的产业链，既有做多晶硅的新光硅业，又有以多晶硅为原料制造太阳能电池的天威英利，多晶硅市场发生转变可能并不是什么坏事。
瑞银分析师Stephen Chin认为，从垂直整合厂商来看，目前英利的非多晶硅成本最低，但由于过多依赖于多晶硅现货市场，其多晶硅成本却最高。
这一劣势在加上多晶硅价格下降后变得不那么显眼。“如果所有厂商都能以70美元/千克的长期合同价采购多晶硅，英利相对其他厂商的成本劣势将大大下降，同时英利能够提供高效率的产品。”Stephen Chin说。
海通认为，“国际光伏市场仍处于寒冬，但天威英利销售增长值得期待。”
海通的数据预测，2009年天威英利对于天威保变(38.09,0.59,1.57%)的EPS贡献为0.18元，预计到2010年将提高到0.32元。如果与多晶硅生产数字合并，2009年光伏发电领域将给天威保变贡献0.29元，预计2010年将提高至0.38元。
多晶硅行业洗牌
一条光伏产业链大致可以分为三部分，首先是多晶硅生产、拉棒、切片，其次是太阳能电池制作，最后是系统组装和生产其他组件。其中多晶硅生产曾是最为暴利，国内企业最热衷进入的行业。
天威保变投资的新光硅业最先于2007年2月26日投料试车成功，设计产能为1260吨/年，另外江苏阳光(5.99,-0.06,-0.99%)(600220.SH)也投资年产多晶硅1500吨的宁夏阳光硅业项目。通威股份(9.91,-0.04,-0.40%)(600438.SH)则间接控股四川永祥多晶硅有限公司，第一期生产线年产多晶硅1000吨。此外还有南玻A(17.62,-0.47,-2.60%)(000012.SZ)、特变电工(28.54,-0.49,-1.69%)(600089.SH)、航天机电(12.23,0.04,0.33%)(600151.SH)、乐山电力(12.12,0.37,3.15%)(600644.SH)、岷江水电(6.15,0.10,1.65%)(600131.SH)等上市公司纷纷建立了自己的多晶硅生产线，产能从1000吨到3000吨不等。
根据中国电子材料行业协会的数据，到2009年一季度，我国多晶硅生产企业已经超过10家，形成1万吨以上的多晶硅生产能力，实现产量4500吨。预计到2009年年底，我国可形成3万吨左右的产能，产量突破1万吨。
供给大规模扩张，需求却没有呈现同步骤上涨。
前述私募分析师告诉记者，尤其是2008年美国和西欧等国纷纷降低了对太阳能发电的相关补助，需求事实上是在萎缩的。
“虽然美国奥巴马上台后推出振兴光伏产业的计划，西欧国家也要推行低碳经济，但是这种政策的促进不可能快速见效，甚至效果会很一般。”该分析师还认为，国内出台的太阳能屋顶计划短期内也不可能刺激国内需求增长。
供求关系的变化直观地体现在多晶硅价格变动上，而决定国内多晶硅生产企业生死的则是成本的差距。
Stephen Chin将国际上的多晶硅生产企业分为三类，首先是在生产技术和成本上都表现优异的现有厂商，例如美国的MEMC公司和挪威的REC公司，其多晶硅生产成本在25-35美元/千克；其次是有潜力的新进入厂商，像DC Chemical、LDK和顺达等新兴厂商，其产能完全上线后可能达到40-50美元/千克的生产成本，另外存在风险的供应商成本可能超过80美元/千克。
Stephen Chin认为，未来国际多晶硅混合成本价将维持在75美元/千克左右。这个价格随着产能的进一步释放，还可能进一步下跌。
而在中国，经过2年多的试生产后，新光硅业目前的成本能控制在50美元/千克，国内其他厂商的成本要远高于此。
“多晶硅生产线建成后，短期内的成本是非常高的，起码也要2年时间才能顺利达产，达产后能否达到新光的成本水平还很难说。”上述私募分析师认为。
海通证券(13.94,-0.29,-2.04%)詹文辉认为，短期来看，国内在建多晶硅厂受到的冲击最大，这些庞大的投资可能尚未产生效益即成为投资商沉重的包袱。就目前国内多数多晶硅厂的初始投资预算成本看，“40美元/公斤是目前国内大多数企业尚无法达到的水平。这一水平极有可能成为未来多晶硅厂商的生死线。”
