厂商数据：受客户结构影响，10月产业链相关厂商数据表现分化。2020年10月，终端客户出货量已有所恢复，但海外疫情不确定性短期增强。舜宇光学科技方面，10月手机镜头出货量同比+9.28%，车载镜头出货同比+43%，主要系国际客户订单量持续恢复；CCM出货量同比+7.6%，得益于公司手机摄像模组市场份额上升。大立光10月实现营收51.38亿新台币，同比-22%，环比+0.35%，主要系A客户端出货延后及H客户端高阶镜头出货承压，我们预计未来随A客户新机拉货动能增强及5G带来的换机需求释放，公司出货有望改善。玉晶光10月实现营收16.5亿新台币，同比+12.63%，主要系公司19H2开始切入A客户后置镜头并提升份额，此外新机拉货亦有带动。丘钛科技10月CCM出货同比-5%，其中32M+出货767.6万件，同比+85%，高端产品出货量保持高速增长。短期来看，我们认为海外疫情影响下行业仍面临不确定性。安卓端需关注终端品牌手机厂商行业格局的变化。A客户端方面，随新机拉货动能逐渐增强，产业链相关公司业绩有望持续回暖；中长期看，受益于5G换机潮及光学元件规格升级，预计光学行业量价齐升趋势不改，我们中长期仍看好光学行业的发展。
海内外市场动态：国内方面，思特威推出全局快门图像传感器SC133GS，可为DMS系统及时提供无形变、无伪影的高清可识别影像。
海外方面，IPG光电公布了2020年第三季度财报，公司前三季度营收8.64亿美元，同比-14.27%；归母净利1.10亿美元，同比-40.31%。
展望四季度，IPG认为中国区业务仍将保持较为强劲的增长态势。
上游市场追踪：三星发布了最新的ISOCELL Vizion 33D ToF传感器，这是三星的首款ToF图像传感器，可以提供VGA分辨率（640×480），实现20cm至5m范围的高精度测距。该传感器或将应用于三星下一款智能手机。和传统的CMOS图像传感器相比，ToF图像传感器可以将像素转化为距离/深度信息，目前索尼等厂商在智能手机ToF领域有较多积累，多部智能手机已搭载相应的产品。
下游手机市场追踪：1）2020年10月15日，苹果正式发布了iPhone12系列，此次iPhone12在光学方面进行了较多优化，主要包括HDR系统升级、夜间模式人像、LiDAR雷达激光扫描仪和Sensor-Shift光学防抖技术等，iPhone的综合拍摄能力得到显著增强。其中值得一提的是，iPhone 12 Pro Max首次引入传感器位移式（Sensor-Shift）光学防抖技术，从传感器层面而非镜头层面实现防抖，其防抖效果较普通的OIS光学防抖有望进一步增强。2）2020年10月22日，华为正式发布了Mate40系列。其中，Mate40Pro的前摄以及40Pro+的前后摄均配置ToF摄像头，而40Pro+则进一步配备了多反射潜望式长焦摄像头——像素为800万，支持10倍光学变焦、20倍混合变焦和100倍数码变焦。疫情对于手机镜头规格升级短期虽然带来了一定的影响，但我们认为随着用户对于手机摄像要求的不断提高，多摄、潜望式、ToF等规格进一步渗透升级的中长期趋势不改。
重点公司追踪：目前终端客户销量可见度及备货积极性均在提升，但海外疫情短期内仍存在不确定性。展望第四季度，我们认为手机光学行业产能环比将继续回升。我们仍然长期看好舜宇光学科技的成长，公司为手机光学镜头第二梯队，手机光学模组第一梯队，车载光学第一梯队企业，下游重点客户几乎全覆盖，预计其未来在光学高端化趋势下有望重点受益行业升级。我们也看好CIS厂商韦尔股份，预计未来手机端CIS持续向小型化、精密化方向发展，公司持续受益于行业升级+国产化替代，其市占率及单机ASP有望逐年提升。
风险因素：海外疫情扩散；3DSensing/三摄渗透缓慢；ADAS发展缓慢；模组毛利率下行；竞争加剧。
