中铝行业低位运行或将提供扩张机遇

华泰证券对于中国铝业最新投资观点: 1.公司近几年产品产量的快速扩张主要是依赖其独特的行业地位,在行业低谷期进行了一系列收购兼并；而目前铝行业的低位运行使得公司有可能凭借其独特的行业地位,在收购国内实施并购；同时公司积极进军国际市场,将为公司长期发展打开空间。 　　2.目前公司控制资源量为6.4亿吨,占全国资源总量的25.15%,按现有的供矿结构,可以支持现有氧化铝规模生产30年以上。公司利用自产矿.联办矿生产的氧化铝产量超过50%,这使得公司在氧化铝的生产成本具有很强的竞争优势。 　　3.公司氧化铝产量将随着广西分公司88万吨项目（2008年9月投产）.重庆80万吨项目.遵义80万吨项目.与五矿.广西投资公司合资的160万吨/年广西华银项目（2007年底投产,中铝持股33%）的投产而逐步提高。我们预测公司2008-2010年氧化铝产量为889.925.1088万吨。 　　4.公司未来电解铝产能的扩张主要来自新建产能.收购母公司产能（包头铝业.连城铝业.铜川鑫光）.收购国内其他>其他>其他产能（暂不考虑）,预计2008-2010年电解铝产量为：290.8.341.3.356.8万吨。 　　5.我们预测公司2008.2009.2010年每股收益将分别达到0.20元.0.14元和0.36元。由于公司的业绩将在2009年达到低点,我们按照2009年35-40倍PE估值,公司合理价位为4.9-5.6元/股,按照1.5倍PB估值公司合理价值为6.45元。因此,我们确定公司的合理股价区间为4.9-6.45元,公司的投资评级为"观望"。