投资要点
三季度业绩低于预期
公司发布2012 年三季度报告，前三季度实现营业收入25.90 亿元，同比增长9.75%；归属于上市公司股东净利润3326 万元，同比增长14.4%%；实现基本每股收益0.22 元，同比增长15.8%。其中三季度单季实现归属于上市公司股东净利润613.6 万元，实现基本每股收益0.04 元。
汽车尾气净化催化器项目获批
公司同时发布公告称，公司控股子公司昆明贵研催化“高性能稀土基汽车尾气净化催化器研发及国V 催化器产业化”项目已获批。该项目已经国家发改委、国家财政部、国家工信部批复同意列入国家战略性新兴产业发展专项资金计划。项目由贵研催化公司牵头8 家高校及公司共同承担。项目建设期3 年，该项目将实现汽油车国V 催化器的产业化，产品生产规模达到400 万升/年，配套稀土催化材料生产规模达到800吨/年，产品性能满足国V 要求，实现4-8 个车型的国V 汽车尾气催化剂器件整机示范，产业建设水平达到国际先进。
未来两年公司看点：
第一，二次资源综合回收项目预计于2013 年中期建成，有望给公司带来新的利润增长点。第二，汽车尾气催化剂产能扩张和升级改造项目投产后，有望进一步提升市占率，增强公司盈利能力。
投资建议及评级
我们下调2012-2014 年铂金价格预测至1567、1724、1810 美元/盎司（原为1808、1899、1899 美元/盎司），相对应下调公司盈利预测，我们预测2012-2014 年每股收益分别为0.33、0.71、1.09 元(原预测分别为0.43、0.76、1.11 元)。参考当前可比公司2013 年估值情况，给予2013 年28 倍PE 估值，下调目标价至19.88 元，维持公司买入评级。
风险提示
新项目投产进度低于预期,贵金属价格大幅下跌。
