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投资要点：
核心结论：9 月OPEC 产量环比下降5 万桶/天，减产执行率105%，维持较高减产执行率。受全球新增疫情影响，OPEC 小幅下调2020-2021 年全球原油需求增速预期（分别下调1 万桶/天、8 万桶/天）。我们认为在产油国维持减产、全球疫情等因素影响下，短期油价仍以震荡为主，建议关注有业绩增量的公司。
油价：9 月国际油价震荡走低。2020 年9 月，受海外疫情反复等因素影响，国际油价震荡走低，布伦特原油现货月度均价为40.95 美元/桶，环比下降4.04 美元/桶（-8.97%）。
8 月起OPEC+减产协议进入第二阶段。4 月12 日OPEC+达成减产协议。减产协议以2018 年10 月产量为基准（沙特、俄罗斯以1100 万桶/天为基准），减产分三阶段：（1）2020 年5-6 月减产970 万桶/天；（2）2020 年7 月-2020 年12月，减产770 万桶/天；（3）2021 年1 月-2022 年4 月，减产580 万桶/天。6月6 日，OPEC+决定将第一阶段970 万桶/天减产延长至7 月。
OPEC 产量：9 月产量环比下降5 万桶/天，减产执行率105%。根据OPEC 10月月报中二手数据源显示，2020 年9 月，OPEC 总产量2411 万桶/天，环比下降5 万桶/天；其中，利比亚、伊拉克、沙特阿拉伯环比分别增长5、5、4 万桶/天，阿联酋环比减少24 万桶/天。根据我们测算，OPEC 8 月减产执行率105%。
非OPEC产量：预计2020 年产量下降237 万桶/天。 OPEC 10 月月报预计2020年非OPEC 国家原油产量（含凝析油）下降237 万桶/天。其中，俄罗斯、美国、加拿大分别预计减少109 万桶/天、65 万桶/天、33 万桶/天；增量部分主要来自挪威（+30 万桶/天）、巴西（+22 万桶/天）、圭亚那（+8 万桶/天）、中国（+7万桶/天）。
全球原油需求：小幅下调2020 年原油需求增速预期。OPEC 10 月月报小幅下调2020 年原油需求增速预期。OPEC 10 月月报预计2020 年全球经济增速-4.1%，保持上月预期不变。预计2020 年全球原油需求同比下降947 万桶/天，较上月预期下调1 万桶/天；其中，预计2Q20-4Q20 全球原油需求分别同比下降1598 万桶/天、954 万桶/天、593 万桶/天。预计2021 年全球原油需求同比增长654 万桶/天，较上月下调8 万桶/天。
库存：8 月OECD 原油库存环比-3020 万桶，石油产品库存环比+940 万桶。8月OECD 石油商业库存32.04 亿桶，同比+2.27 亿桶，环比-2070 万桶，较五年均值高出2.19 亿桶。其中，原油库存15.50 亿桶，同比+0.83 亿桶，环比-3020万桶，高于五年均值7810 万桶；石油产品库存16.54 亿桶，同比+1.43 亿桶，环比+940 万桶，高于五年平均值1.41 亿桶。
投资建议。在产油国维持减产、全球疫情等因素影响下，我们认为短期油价仍以震荡为主。建议关注有业绩增量的板块或公司，（1）民营大炼化：主业稳步扩张，大炼化项目投产逐步释放效益，10 月PTA-涤纶传统旺季，需求回暖，关注桐昆股份、恒力石化、恒逸石化、荣盛石化；（2）轻质化项目：包括万华化学、卫星石化等；（3）天然气行业，建议关注新奥股份。
风险提示：原油价格回落，石化产品需求不及预期，产油国产量变化等。
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