国内电解铝 、氧化铝 供需状况 自上世纪90年中期之后，中国经济的持续高增长和工业化、城市化进程的加快，国内电解铝需求出现了爆发式增长。中国电解铝的消费需求从90年代初不足100万吨上升至2007年1256万吨。同期，中国铝消费占全球的的比例也不断上升。从1996年中国铝锭消费占比全球的10%，到2008年猛增至32%。从消费贡献的角度来讲，2000年以后中国消费增量对全球消费增量的贡献历年都在50%以上。2008年铝产量会在1330万吨上下增长率约10.6%，较之于2007年的36.8%有大幅回落；2008年消费增速回落到全年电解铝月度产量呈现出先增后减的态势，产量在7、8月份达到顶峰，然后逐月递减。2009年我们预计产量会1400万吨左右，基本和2008年持平；消费部分我们预计2009年为1350万吨，比2008年有3-4%的增长。 氧化铝的产量的走势和原铝产量走势基本一致，但是最高产量月份出现在8、9月份，这是由于原铝需求的下降传导至氧化铝存在时滞所致。 按照表一统计与铝锭终端消费相关产品中，我国涉铝行业大部分产品增速下滑，只有变压器、电力电缆和钢芯铝绞线产量增长出现大幅提速。电缆和钢芯铝绞线产量的快速增长主要得益于中国电力基础设施领域投资结构的变化，主要体现在电网投资比重达的上升。 国内现货状况分析 2008年国内铝现货和期铝主力合约之间贴水一直保持在0-600元/吨区间。进入8月份以后，现货市场呈现出交投清淡，下游接货不活跃的情况，这主要是受宏观经济形势不佳，订单减少所致。 库存情况分析 伦敦铝库存去年开始持续疯狂增加，截止年底达到225万吨的历史高位。全球宏观形势动荡，金融危机向实体经济转移，虽然减产但全球经济的下滑导致需求萎缩，但预计2009年铝库存仍将维持高位。 国内方面，上海期货交易所库存从去年8月份以来也一直增加，目前维持在20万吨的水平。 比价关系分析 从比价关系来看，由于美元对人民币的持续贬值和外盘炒作中国因素，出口比值和实际比值一直低于汇率，也正是因为这两个因素使得比价关系不一定能在短时间内修复，这使得比价关系的参考价值大打折扣。 铝成本因素分析 随着2008年下半年，煤炭价格的大幅下滑以及氧化铝 产量的持续稳定增长，铝原材料投入成本出现大幅下降。目前中国氧化铝现货价格成交于1800元/吨左右，比年度最高实际成交价格的4500左右下降了60%以上；阳极碳现货价格成交于2350元/吨左右，今年8月至9月的最高水平为4800元/吨；销售电价今年上调2.5分/度。我们按照自有电厂，电煤发电生产铝核算其吨铝成本，按照目前电煤价格600元/吨计算，自有电价成本按0.32元/度计算，吨铝成本约为10800元左右。考虑到氧化铝长单和电厂铝厂独立核算的情况，平均电价可能比0.32元/度略高，成本也会比10800元/吨略高，大致在11000-12000元/吨区间。因此对于目前11000元/吨左右的现货价格，企业很难盈利，70%以上企业亏损的说法是比较可信的。我们预计2009年铝的原料氧化铝和煤炭、碳素价格任然会保持低位运行，因此铝成本仍然会在低位徘徊。 结论 综合上述几方面的分析，我们认为，从长期看应对铝行业应保持信心，但是对于2009年铝行业形势却不容乐观，这主要是受累于全球经济不景气，国内经济增速放缓，铝消费量会持续下滑。但也应当看到，今年下半年后随着国家4万亿投资效应开始显现，铝消费量会有所回升，铝价 存在阶段性上涨的可能。从国际市场上看，国际宏观经济形势比国内更差，外需低迷及国家对铝和铝合金制品实行15%的出口关税，国内净出口量会比2008年少。因此，我们预计2009铝价全年整体表现低迷，下半年阶段性涨势可以期待，但难以走出大幅反弹行情。价格波动区在10000-13000元/吨，今年上半年短时间内击穿10000大关的可能性很大。
