沪铝价格近期一直在10000元/吨与11000元/吨之间徘徊，铝价是否已经进入底部区域？ 我们先看铝土矿。目前，BDI指数在700点左右徘徊，较高点处下跌94%，BDI指数的快速下跌，使得运费大幅下降。进口铝土矿价格随运费的下降而下降，目前较高点处回落了44%左右，铝土矿的价格与成本之差也大大缩小。 再看氧化铝。从生产氧化铝各要素价格变动来看，除了进口铝土矿价格回落52%以外，其余大部分生产要素价格均出现回落，其中煤价自高点处下跌35%，重油价格受原油价格下跌影响，较年初下跌了45%，而烧碱价格保持坚挺。受电解铝减产影响，氧化铝相对过剩，另外受要素价格下跌影响，氧化铝价格出现深幅回调，价格较年初回落50%，氧化铝价差也从年初的近2000元/吨下跌至目前的650元/吨左右，扣除折旧、管理费用、销售费用等，盈利已十分微薄。目前，中国铝业和魏桥铝电报价分别为2600元/吨和2550元/吨，对稳定市场有积极的作用，氧化铝价格将在低位徘徊。 最后看电解铝。从电解铝生产各要素情况来看，除了电价具有较强的不确定性之外，其余(预焙阳极、氟化铝等)要素价格下跌空间有限，而且它们占生产成本的比重比较小(主要是电和氧化铝)。与此同时，受消费下降引致库存高企、生产要素价格下跌等因素影响，电解铝价格进入10000元/吨-11000元/吨的区域。 就此，我们认为铝价已进入谷底。电价是电解铝生产要素中最不确定的，不过电价上调的可能性不大。从国内电解铝分地区生产情况来看，河南、山东、内蒙三地占全国总生产量的45%左右，其中山东地区的网电价格处于国内较高的位置。按10月份电解铝生产情况来看，全国电解铝行业加权平均电价趋于下降，约0.4291元/千瓦时，比9月份0.4307元/千瓦时略微下降。即使假设每度电价下调0.02元，氧化铝价格下落至1725元/吨，吨铝现金成本也将达到10817元/吨，所以目前的铝价已经处于底部区域。 铝价虽进入谷底，但从目前来看，走出谷底的因素尚未出现，消费方面也在不断下降。短期来看，美元贬值将有助于推高LME价格，但我们认为高度将十分有限，仅仅是交易性机会，另外，我们预计铝价将在底部区域震荡。 目前，铝行业亏损已是不争的事实，上市公司的三季报中尚未体现行业亏损所产生的影响，我们预计在第4季度及2009年第1季度相关上市公司财务报表上将会有所体现，届时上市公司的市盈率将会很高，此时投资安全性相对较高。另外，在熊市中的兼并重组将是值得期待的。 重点个股方面，我们建议关注具有一体化优势的南山铝业（600219）及具有并购题材的焦作万方（000612）。
