【慧聪食品工业网】在市场经历过大幅调整后,食品饮料板块的估值修复行情提供一定绝对收益,但由于前期相对跌幅较小,修复弹性也相对较小。在市场存在一定分歧时,食品饮料板块的防御属性与相对配臵价值有所体现。而近期猪价的大幅上涨带来一定的通胀预期,对食品饮料板块形成利好,期待旺季需求催化。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。
食品饮料周度观点:猪价带动通胀预期,期待旺季需求催化
上周食品饮料板块行情回顾
上周沪深300指数涨幅0.6%,食品饮料行业指数(sw)涨幅1.4%,相对收益0.8%,最近一年累计超额收益为11.92%。上周沪深300平均估值15.64,食品饮料行业平均估值30.37倍,相对估值1.94倍。其中白酒板块估值21.1倍,非白酒板块43.76倍。
行业重点数据跟踪及点评
7月份第三周(7月17日)生猪价格进一步上涨,生猪价格17.65元/公斤,环比上升1.5%,同比上升27.53%;猪肉价格25.98元/公斤,环比上涨7.44%,同比上升22.95%,供给收缩叠加需求企稳致猪肉端价格弹性显现,预计猪价仍有一定上涨空间。截止到7月15日生鲜乳平均价格3.41元/公斤,环比持平,同比下跌15.20%,相比年初已下降7.08%;7月15日,新一轮恒天然奶粉拍卖价格中全脂奶粉1848美元/吨,环比下降10.03%,首次跌破2000美元/吨;我们认为,全球牛奶供给量增长有所放缓,但仍处于相对过剩阶段,短期内国际奶价仍承受较大压力,恒天然集团也因利润压力而大幅裁员。本周核心观点及投资建议
上周股市出现普涨行情,食品饮料板块涨幅相对较小,其中主品类中肉制品及乳制品涨幅可观,调味品及白酒走势疲软。在市场经历过大幅调整后,食品饮料板块的估值修复行情提供一定绝对收益,但由于前期相对跌幅较小,修复弹性也相对较小。在市场存在一定分歧时,食品饮料板块的防御属性与相对配臵价值有所体现。而近期猪价的大幅上涨带来一定的通胀预期,对食品饮料板块形成利好,期待旺季需求催化。展望下半年,白酒成为整个食品饮料板块能否有超预期表现的核心变量,业绩反转、国改并购等多重预期刺激,板块行情大于个股行情。而大众品目前绝对估值已处于相对高位,业绩兑现与事件催化成为下半年的主要逻辑,个股行情大于板块行情。
基于此,下半年我们推荐以下四条主线作为投资及选股的依据与策略。主线一,消费迭代中把握时代趋势,优选新兴消费板块中的蓝筹成长股,重点推荐百润股份、三全食品;主线二,产品结构调整适应需求变化,优选产品结构调整到位,顺势而为的行业龙头,重点推荐伊利股份、贵州茅台;主线三:变革与整合催化格局演进,优选积极拥抱新兴渠道,格局演变孕育机遇的板块及相关个股,重点推荐加加食品、洽洽食品;主线四,国企改革的主题性机会,重点推荐安琪酵母、五粮液、恒顺醋业。
百润股份:爆发式增长、领先优势稳固的预调酒龙头
投资要点:
投资建议:首次覆盖建议增持。预计2015-17年巴克斯酒业营业收入37、61、75亿,同比增281%、62%、24%,归母净利润11、18、24亿,同比增386%、65%、29%;预计2015-17年上市公司EPS2.63、4.27、5.46元。采用分部估值法,给予预调酒业务0.35倍PEG,给予香精业务历史平均PE45倍,对应目标价170元,增持。
我国预调酒行业处爆发增长期,潜在市场容量200亿以上。预计2014年预调酒行业销量约2000万箱、销售额约20亿,同比增长约100%,在食品饮料子品类中增速最快。而预调酒在我国酒类中收入占比仅约0.2%,增长空间很大。假设我国预调酒/啤酒消费量达到全球平均水平、即2%,按照目前平均约2万元/千升的出厂价格计算,对应预调酒的潜在市场容量约200亿元。
预调酒品类导入期较短,龙头领先优势难被超越。预调酒在酒品类中出现时间较晚,导致:很多消费者是由其他酒类消费转换而来,不需要经历长期教育;市场参与者大多是实力雄厚的酒业龙头,渠道探索和产品研发周期大大缩短。因此预调酒导入期较短,意味着龙头将迅速抢占消费者心智,留给其他企业追赶时间很短,优势较难被超越。
RIO:精准营销迅速建立品牌优势,王者风范渐成。RIO以“MyColourfulWorld”为诉求,通过热播剧植入、赞助热播综艺节目等精准营销,展示了青春、时尚品牌形象,迅速积累了品牌优势(RIO百度搜索指数已大幅超越冰锐;定价更高且动销更好)。RIO渠道毛利达50%左右,目前仍供不应求,渠道资源加速集中,王者风范渐成。
核心风险:市场竞争加剧的风险;食品安全问题发生的风险。
三全食品:增发保障鲜食扩张,北京推广进展顺利
核心观点:
非公开发行项目完成速冻食品全国布局,保障鲜食业务未来迅速扩张。
此次非公开发行募集不超过11.22亿元,发行数量不超过6,812万股,按上限计算,公司实际控制人陈泽民、贾岭达、陈南和陈希持有公司股份比例由65.41%变为60.30%。此次非公开发行拟新增产能26.96万吨,包括华南佛山一期、西南成都二期、华北天津二期项目。三个项目建设周期3年,投产后预计可实现销售收入分别为13.27亿元、5.70亿元、10.86亿元,净利润分别为7224万元、3147万元、6010万元。
新增产能26.96万吨中,速冻产品和鲜食产能分别为22.96万吨和4万吨。(1)速冻产品产能布局佛山填补华南地区。公司之前速冻产品产能主要是郑州、成都、太仓和天津,此次佛山产能布局填补了华南地区,整体产能布局合理。(2)鲜食产能4万吨符合项目推广计划。其中华南佛山2万吨、华北天津2万吨。每个工厂可以覆盖200公里以内的都市群,其中佛山覆盖广州、深圳,天津覆盖北京,而鲜食业务今年扩张到北京,明年到广深,整体产能规划符合公司推广鲜食项目计划。
目前公司鲜食业务上海稳步推进,北京进展顺利。
(1)上海地区鲜食机铺设稳步推进。公司目前主要以铺设二代公司机为主,4月中旬开始铺设,4月新增200台,预计5月新增机器数量也近200台。(2)北京地区工作进展较为顺利,目前已有初步铺设名单,6月初机器到货后即可投放。我们预计后期随着团队建设、网络布局等工作到位,北京推广速度有望加快。未来随着机器数量增长、品牌传播、平台合作推广等,下半年用户数量有望快速增长。
