投资趋势白皮书
近年来，半导体行业已经成为全球创新较为活跃的领域。以5G、汽车电子、物联网、AI、高性能运算、数据中心、工业机器人、智能穿戴等为驱动因素的新一轮硅含量提升周期到来，带来了行业发展新的机遇。
2020年以来第一季度高临论坛已经开展10场关于半导体行业的高质量访谈。本文提及八篇高临咨询1-3月半导体行业专家访谈纪要列表，详情见文末。基于2020年整体经济趋势、行业热点以及高临唯一一家数据，《高临咨询半导体产业趋势白皮书》总结了活跃于中国市场的境内外投资机构在半导体行业重点关注的各细分投资领域，并分析了其中的关键逻辑与关注点。投资机构亦可通过本文在投资趋势的洞察分析基础上对未来潜在交易进行更多预测性分析。
研究背景
半导体产业是信息技术产业的核心，在国家经济发展中具有重要地位。工信部主导的国家大基金正在逐步完善国内产业链升级。半导体行业是资金与技术高度密集行业，具有投资重、规模大、技术壁垒高的特点。由于技术封锁等因素，国内半导体产业主要仍集中在低端商用及军工领域，在高端商用领域与国际引领者仍有较大差距。目前，半导体产业链从集成化到垂直化分工越来越明确，由此也降低了每个赛道的进入壁垒；国内优质玩家通过逐个击破的模式，正在逐渐实现国产替代。疫情导致年内经济格局产生较大变化，一方面，娱乐消费需求被疫情抑制，可能导致消费电子产品的需求增长；另一方面，国外半导体产业链受停工停产影响严重，国内可能实现弯道超车。
一、行业背景
半导体产业是信息技术产业的核心，是推动传统工业转型升级和提升中国“智造”水平的物质支撑，其技术水平和发展规模已成为衡量一个国家产业竞争力和综合国力的重要标志之一。因此，研究半导体行业的发展规律和投资趋势，对于相关产业链下游的整体行业发展都有一定的指导意义。
2010年以来，全球半导体行业从PC时代进入智能手机时代，进入新一轮快速成长期，增速是全球GDP增速的3倍。过去十年，中国半导体行业的增速更为明显，是全球半导体行业增速的3倍左右。
与此同时，在PC、智能手机等领域强大的整机组装制造能力使中国成为全球最大的半导体消费市场。
半导体行业对政策的依赖度较大。事实上，半导体行业从诞生之日起就不是完全市场化的行业，目前成为发达国家的战略制高点产业，作为后起之秀，中国半导体产业常面临政治因素风险。从中国企业在半导体产业的多笔收购被美国政府否决，到中兴、晋华和华为事件，政治因素风险已成为中国半导体产业发展的重要风险因素。
中国目前的半导体行业的特征是CPU等核心领域受制于人，中低端产品发展迅速，短期内主要在逻辑电路和移动终端微处理器领域寻求发展
由此，国产替代是国内半导体行业优质公司的核心逻辑，优质赛道上的公司都具备“长坡厚雪”特征，叠加供应链的需求，无论是整机厂商对上游芯片公司的加持，还是晶圆厂扩产带动设备材料的国产转移，都是国产半导体的黄金机遇。行业优质公司都将享受国产替代下的核心成长逻辑。
目前，资本对于半导体行业主要看好领域在半导体设备及材料端。国内行业龙头玩家中芯国际、长江存储以及合肥长鑫等晶圆制造厂都受到了资本的长期关注。在此背景下，半导体设备及材料端国产化相关产业链都有着巨大弹性机会。
二、环境背景
作为资金与技术高度密集行业，半导体行业具有分工深化、细分领域高度集中的特点，因此半导体行业受全球经济影响波动较大，且相关性越来越强。
中国半导体行业虽快速成长，但体量相对仍较小。过去一年，中美经贸摩擦持续，对中国的半导体行业影响很大。受贸易战影响，华为体系内的华为海思一夜转正，对所有的本土国产芯片来说是一个非常好的机会。中国半导体产业的上下游，包括供应链、产能都会受到华为备货的挤占，产业链上下游大概率会产能饱满。
此外，对芯片设计公司来说，2019年上线的科创板也是一个重要的节点。科创板开市以来，大批的集成电路的企业登陆资本市场，其中很大一部分是芯片设计公司，对本土的芯片设计企业来说是非常大的利好。
国内半导体市场接近全球的三分之一，但国内半导体自给率水平非常低，特别是核心芯片极度缺乏，国产占有率都几乎为零。目前，半导体产业链向中国转移的趋势基本确定，工信部主导的半导体产业大基金正在加快促进这一趋势。大基金首期投资成果显著，撬动了地方产业基金达5000亿元，主要集中在中国竞争力较弱的半导体制造领域。目前大基金二期募资已经启动，募集金额将超过一期。
国家大基金是半导体行业风向标，国家大基金二期将更加注重对半导体材料及设备的投资。大基金二期以半导体产业链最上游的材料及设备为着力点，推动整个半导体行业的发展，加速国产替代的进程，国内半导体材料公司将迎来黄金发展期。
值得一提的是，过去一年不仅中美间频发发生经贸摩擦，日韩间也一直发生贸易战，日本加强了对韩国半导体的进口管制。韩国是一个大规模半导体制造国家，不光是三星在存储方面的地位，还有多个晶圆代工厂。日韩间的贸易摩擦导致了大量原本在韩国投产的芯片公司，产能开始向国内转移。
三、疫情影响
2020年，全球遭遇疫情黑天鹅危机。受疫情影响，制造业整体受累明显。根据统计局最新数据，1-2月份规模以上工业增加值同比下降13.5%，其中制造业下降15.7%。2003年非典疫情对半导体行业影响的分析，从一定意义上来说，对于预测新冠疫情影响有指导作用：
1)疫情会造成旅游、娱乐消费需求抑制，抑制的需求可能转化为消费类电子产品的购买需求，下游市场的增长将刺激半导体行业的长期增长；
2)但同时，类比非典疫情后的PC行业，受疫情影响，手机、智能设备等下游行业可能会有一两个季度的销售下滑，但随后伴随需求大概率会有大幅反弹。
从目前来看，疫情对于半导体产业链整体影响与预计大致相仿。疫情给半导体产业链的下游应用端如智能设备、穿戴设备等3C产品带来新的机遇。由于居民外出减少、居家消费电子产品销量得到提振。数据显示，智能手表、智能手环、半导体分立器件和集成电路产量分别增长119.7%、45.1%、31.4%和8.5%。
高临咨询认为，疫情给国内半导体企业迎来突击机会。
