比特币挖矿算力指数级增长，ASIC芯片异军突起。比特币的“算力-难度”平衡机制导致挖矿的竞争等同于算力占比的竞争，比例竞争的特性导致了算力的增长没有理论上限，只要比特币价格尚有利润空间，就可以一直增长下去。在以上机制和比特币涨价的共同作用下，比特币全网算力在2011年—2017年间的年增长率分别为72倍/33倍/432倍/35倍/2.3倍/3.2倍/6.5倍，其中2012年前的高速增长主要由显卡挖矿热潮驱动，而2013年的跨数量级增长则是由于挖矿专用ASIC芯片在当年下半年投入了市场。
矿机芯片需求旺盛，有望成为中国封测行业新兴驱动力。挖矿热潮成就中国芯片设计黑马。世界三大矿机生产商比特大陆、嘉楠耘智和亿邦科技均诞生在国内。其中比特大陆作为全球最大的比特币矿机生产商，旗下的蚂蚁矿机系列年销量在数十万台，市场占有率超过80%。在芯谋研究发布的2017年中国十大集成电路设计公司榜单上，比特大陆以143亿元的年销售额跃升第二，成为中国芯片设计业的年度黑马。
挖矿机拉动封测板块市场规模测算：2018年中性预估60亿元。从量价分析和上游代工企业营收两方面入手进行测算，我们认为2017年矿机芯片封测市场总量在9亿元—11亿元之间。展望2018年，我们认为比特币的高价位已经得到市场认可，挖矿的增长已经具备基础支撑。2017年全网各季度算力环比增速分别为56%、39%、60%、75%，在比特币价格相对稳定假设下，我们预测2018年全网算力平均季环比增速在40%—70%。另外参考过往ASIC芯片的制程升级间隔，明年会出现10nm制程ASIC矿机芯片，带来成本变动。基于以上我们对矿机芯片封测市场进行弹性测算，2018年矿机芯片封测市场规模在36.3—99.8亿元之间，中性估计60亿元。
矿机ASIC芯片普遍采用FC工艺，预计相当大一批订单将流入大陆，大陆市场25亿美金。将深度利好具有FC产能的公司。
比特币价格下跌对矿机产业的影响。我们提示投资者挖矿机需求确实具有较强的不确定性，价格的波动会影响整个产业链的态势，但在挖矿仍有较强获利能力的背景下，短期看对上游硬件拉动具有确定性，即使价格暴跌至挖矿无利可图，挖矿机需求骤减，也可能在2018年底产生较明显冲击。
风险提示。本文仅分析挖矿机芯片市场，不评价比特币投资价值，不构成比特币等相关虚拟币种投资建议。且市场预测在比特币价格不出现较大暴跌做出，但考虑到政策监管趋严下，可能会对相关订单需求产生影响。
正文
1、比特币挖矿算力指数级增长，ASIC芯片异军突起
比特币在2017年内价格暴涨1900%，一度逼近17000美元，极大带动了比特币挖矿热情。区块链机制可以理解为一种账本系统，一段时间内的所有交易及其电子签名都需要记录在区块上，这些块按照生成时序连接成而成的区块链也就是系统中所有交易历史的记录。由于交易的不断产生，系统需要定时生成新的区块来进行记录。根据比特币的设计原理，全网每10分钟左右产生一个区块，每个新生区块包含有50个比特币，为了限制发行总量，规定每个新生区块包含的比特币数量每4年减半一次，目前为12.5个。为了维持安全和稳定，系统会根据全网的求解速度自动调整难度，其算法实现的结果就是“挖取一个新区快所需的期望运算次数”正比于“难度”，并与全网算力呈高度线性正相关。其结果就是新增算力越多，原有算力成功求解的概率就越低。
2018比特币芯片矿机异军突起！
比特币的“算力-难度”平衡机制导致挖矿的竞争等同于算力占比的竞争，比例竞争的特性导致了算力的增长没有理论上限，只要比特币价格尚有利润空间，就可以一直增长下去。在以上机制和比特币涨价的共同作用下，比特币全网算力在2011年—2017年间的年增长率分别为72倍/33倍/432倍/35倍/2.3倍/3.2倍/6.5倍，其中2012年前的高速增长主要由显卡挖矿热潮驱动，而2013年的跨数量级增长则是由于挖矿专用ASIC芯片在当年下半年投入了市场。
2018比特币芯片矿机异军突起！
比特币挖矿算法单一和运算量巨大的特点为ASIC提供了度身定制的应用机会。ASIC（ApplicationSpecificIntegratedCircuit）指的是专用芯片，是为了某种特定的需求而专门定制的芯片。由于架构和算法可以根据需求定制，ASIC芯片与通用芯片相比具有体积小、功耗低、计算性能高、成本低的有点。但是固定算法也极大限制了ASIC的发展空间，缺乏稳定、大量的需求是ASIC此前面临的首要问题。比特币挖挖矿算法具有单一、重复性极强、运算量巨大的特点，高度契合ASIC芯片的特性，且需求稳定庞大，可以支撑批量生产。
2、矿机芯片需求旺盛，有望成为中国封测行业新兴驱动力
挖矿形式向高度集中化发展极大拉动专用矿机需求。比特币挖矿的另一大趋势是集中化，其背后的推动力是矿池的兴起和算力销售这种全新商业模式的出现。矿池类似于挖矿界的“基金”，在原有“赢者全得”的规则下，只有算出答案的唯一用户可以得到奖励，而矿池的出现则允许多人分配收益：同一个矿池中的算力共同求解，获得的比特币按照矿池参与者所贡献算力的比重分成。这种模式大大降低了挖矿者的风险，因此成为了当前最主要的挖矿形式。
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算力销售是由矿池衍生出的一种商业模式，矿池运营商负责矿机的采购和运维，通过将算力以Ghash/s为单位向投资者发售投资者在购买了算力以后，即可按照自己所持算力占矿池算力的比重分享矿池的挖出的虚拟币。算力销售这种商业模式实现了投资的化整为零和设备采购的化零为整，使矿机大规模采购成为可能。
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挖矿热潮成就中国芯片设计黑马。世界三大矿机生产商比特大陆、嘉楠耘智和亿邦科技均诞生在国内。其中比特大陆作为全球最大的比特币矿机生产商，旗下的蚂蚁矿机系列年销量在数十万台，市场占有率超过80%。在芯谋研究发布的2017年中国十大集成电路设计公司榜单上，比特大陆以143亿元的年销售额跃升第二，成为中国芯片设计业的年度黑马。
2018比特币芯片矿机异军突起！
