事件:英威腾2013年实现营业收入92.8亿元,同比增长26%;实现归属于母公司净利润1.23亿元,同比增长36%;基本每股收益0.42元(送股后加权平均数,全面摊薄为0.35元),此业绩与我们3季度的预测基本一致。
评论:
1、Q4毛利率创新高,平台策略清晰.
英威腾Q4的毛利率达43.1%,为2年以来的新高,我们认为,主要原因是毛利率较高的新产品占比提升所致。在变频器和伺服的发展策略上,2013年公司明确了在通用型上开发专机的模式,在节约研发费用的同时,缩短专机的开发时间;在行业攻坚上,今年的方向为机床、纺织、石油机械、建筑机械等。高毛利的GD系列平台目前已经基本成熟,将在未来全面替代CH系列,行业专机的比例也将上升,这些因素将推动公司毛利率将持续提升。
2、子公司整合初见成效,从产品生产商向解决方案提供商转变.
英威腾在11年陆续收购的子公司在2013年开始进入整合年,上海御能、西安合升、无锡德士卡勒三家子公司分别改名为上海英威腾工业技术、西安英威腾电机和无锡英威腾电梯控制技术有限公司,且部分子公司已通过集团搭建的营销平台输出产品和服务。增强集团管控可以使子公司与母公司间产生协同效应,互相带动产品和服务的销售。我们认为,这是英威腾从产品生产商向解决方案提供商迈进的重要一步,从去年部分子公司盈利转好也可见此策略初见成效。
3、预告1季度增长30-50%,14年高增长将持续.
英威腾预计一季度净利润同比增长30-50%,增速较快。我们预计,由于公司各项业务发展重上轨道,年内维持高速增长可期。
投资建议:由于平台策略清晰,集团管控加强,销售产生协同效应,我们预计英威腾将迎来另一个快速增长年。预计14-16年EPS分别为0.47、0.65、0.87元,目前股价对应14年PE为31.4倍,维持“审慎推荐-A”的评级。
风险提示:行业攻坚进展缓慢、子公司盈利恢复缓慢、人才流失
