电器检测进入壁垒高,有望受益高低压电器行业发展。电器检测必须获得相应的资质认证,同时需要大规模固定资产投资,具有较高的进入壁垒。我国低压电器检测实行CCC认证制度,随着我国农网改造、配电网建设以及低压电器更新换代,未来我国低压电器检测有望保持年均10%以上的稳定增速,预计2013年市场规模将达到9.38亿元。特高压和智能电网建设将带动高压电器检测市场大发展,预计2013年市场规模将达到27亿元。高压电器检测技术要求高、难度大,目前国内呈现寡头垄断,领先企业主要有西高院、沈高所、武高所和公司等,行业供不应求,需排队等候检验测试产品。
公司是我国唯一能同时提供高低压电器检测的第三方检测机构,新项目建设拉动公司成长。低压电器检测领域,公司是国内检测规模最大、检测项目最齐全、检测容量最大的低压电器检测机构;高压电器检测领域,50%以上高压电器生产企业位于华东地区,公司是长江以南唯一一家高压电器检测机构,地域优势明显。公司业绩的高速成长来源于新项目的建设,募投项目低压大电流项目2012年已投产,抗震性能试验预计将于今年投产;除此之外,公司还进行了1100kv100ka试验、5kv直流试验、1000MVA电力变压器突发短路试验等项目。这些项目建设完成后,将为公司带来超过6亿元的收入。
背靠中检集团,横向扩张可期。公司引入中检集团作为第二大股东,中检集团是我国最具影响力的第三方检验认证机构,中检集团作为公司战略投资者有利于提升公司整体竞争实力。公司授权董事长不超过2.5亿元进行对外投资,目前公司已收购三家公司:苏州国环、三方公司、华信公司,拓展了公司业务范围,未来公司存在进一步整合的可能性,有望增强业务实力。
财务与估值
我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.57、0.86、1.28元,参考可比公司估值,考虑公司在高低压电器检测领域的领先地位、未来业绩的高成长性,我们给予公司2014年28倍PE,对应目标价24.08元,首次给予公司买入评级。
风险提示:公司项目投资进展低于预期;下游需求减缓。
