[摘要]
投资要点：
公告内容-收购海外继电器厂商。公司公告，董事会审议通过：以自有资金，全资境外孙公司宏发控股美国向CLODI公司收购专利和商标以及其持有KG公司100%股权。以评估价值2000万美元为基础价格，根据KG公司交割日（2015年6月15日）的净营运资本目标完成情况调整。
标的业务-KG聚焦磁保持继电器十余载。本次收购标的KG成立于1999年，专注磁保持继电器（电力继电器）产品（5A至200A、单相和多相），年产能可达2000万只。手握电磁继电器组件等6项专利技术，产品性价比高，故障率可达行业最低水平。CLODI公司100%控股KG公司，拥有KG公司所使用的全部专利和商标。
标的财务情况-KG年收入约2亿元。KG2012-2014年收入达3765.71、3074.06、3728.05万美元，折合约2亿元。上述年份公司净利润分别为161.19、4.24、87.55万美元，净利润率4.3%、0.14%、2.3%。宏发股份2014年电力继电器收入规模约8亿元，收购KG将一定程度壮大电力继电器业务体量。
收购KG-海外市场再加瓦。海外市场是公司电力继电器着力拓展的方向，目前已在法国、日本、韩国逐步布局，此番收购KG，对公司布局美国市场乃至其他海外市场，扩大市场份额具有积极推动作用，同时亦将提升电力继电器的技术水准。
收购KG-下游拓展存可能。KG磁保持继电器除了运用在智能仪表（智能电表等）领域外，亦可使用于光伏、风电、电动车充电站领域。使得公司未来的继电器下游拓展存在可能。
公司未来预判。
（1）汽车继电器：公司在整车厂实现快速拓展，新能源汽车高压直流继电器已经供货北汽、江淮、东风等。公司抢先布局低速电动车的低压直流继电器，价格仅为高压直流继电器的60%。我们预计，公司汽车继电器2015年收入增速约20%-25%。
（2）电力继电器：海外市场，预计公司在法国、日本、韩国等地率先起量，2015年全年海外市场收入增速约20%，整体收入增速约15%。海外市场产品毛利率水平较高，我们预计公司电力继电器盈利水平将稳步提升。
（3）低压电器：低压电器为公司未来主要发展业务之一，率先起量于原有继电器客户ENEL、伊顿。预计2015年收入增速约30%。
（4）工业4.0：公司汽车继电器生产线已具备自动化装备，目前处于上系统阶段。
后续低压电器也是公司布局工业4.0的主要领域。公司目前已成立宏发机器人有限公司，将外售线圈生产线以及非标自动化装备。
（5）工业4.0：控股股东有格投资的光纤传感器，在光源和光源放大器方面已经做得比较成熟，我们判断，若该业务发展较好，不排除未来注入上市公司的可能。
盈利预测与投资建议。暂不考虑本次收购业绩贡献，我们预计，公司2015-2017年净利润分别同比增长31.32%、30.08%、29.57%，每股收益分别达到1.06元、1.38元、1.79元。综合考虑新能源汽车业务、传感器业务、工业4.0板块估值，给予公司2015年45-50倍估值，合理估值区间为47.7-53元，维持“买入”的投资评级。
风险因素。收购进度不达预期，市场竞争风险。
