慧聪消防网讯 中集集团公司2013全年实现销售收入578.74亿元,同比增长6.5%;实现归属母公司净利润21.80亿元,同比增长12.4%;但净利润中,非经常损益贡献8.37亿元,因此扣非后净利同比下降21.3%。净利润对应2013全年EPS为0.82元,超市场预期。
非经常性收益是业绩超预期主要原因,其中最大贡献是公司出售可供出售金融资产的收益(主要是招商银行和招商证券的股票),此外,营业外收入、金融衍生品公允价值变动等也有一定贡献。
公司的集装箱、道路运输车辆、能化食品装备、海工装备等4大业务板块13年净利润分别为10.19、2.64、9.12、-2.97亿元。
发展趋势
干箱未来2-3个月涨价高度是影响全年业绩重要因素。经过了1个多月(从1月底)的放假停产后,公司的各个集装箱工厂已经在3月份陆续复产,干货集装箱报价已经从年初的$2100/TEU左右,上涨到目前的$2300/TEU,基本符合预期。我们预计随着旺季来临,未来2-3个月干箱将呈现量价齐升的趋势,但旺季涨价高度将是决定公司全年业绩重要因素。
土地价值逐步开始显现。公司公告与东莞市凤岗镇政府签署投资协议,利用在该镇的土地,合作开发物流装备制造项目;此外,我们认为前海地块开发规划也有望在1H14明确。在可以预见的未来,公司在深圳(前海&东部)、东莞、上海、青岛等地都有土地有潜在搬迁或开发的可能性,我们认为其对公司盈利或市值的贡献有望在未来2-3年中逐步显现。
其他业务板块14年预期维持不变。预计海工装备业务14年实现收入60-70亿元,盈亏平衡或微利;预计能化食品装备业务14年净利贡献同比增长20%-25%;预计车辆业务14年净利贡献大体持平或小幅增长。
盈利预测调整
维持14-15年EPS为0.81、1.08元的预测。
估值与建议
目前A股对应14-15年P/E为18.3x、13.8x;H股对应14-15年P/E为17.5x、13.2x。按照分部估值法,给予A股目标价Rmb17.09,H股目标价HK$20.45;维持A+H股“审慎推荐”评级。
风险:下游集装箱航运市场波动、土地开发进度不确定性等。
