通常，我们通过考察企业在一定时期内的经营业绩来评价其盈利能力，并据此来评判企业的经营管理状况、产品销售状况、财务状况和创新能力。结合钢铁行业的运行特点，基于突出盈利质量分析以及财务指标的可比性、一致性原则，我们在2015年度钢铁上市公司盈利能力评估上选取了销售毛利率、销售净利率、销售期间费用率、净资产收益率、每股收益5项指标。
前4项指标的计算公式如下：
销售毛利率＝[(营业收入-营业成本)/营业收入)]×100%
销售净利率＝(净利润/营业总收入)×100%
销售收入期间费用率=(管理费用+财务费用+销售费用)/营业总收入×100%=期间费用/营业总收入×100%
净资产收益率＝(净利润/平均股东权益)×100%
通过分析各项指标计算公式的子项、母项可知，计算各项指标需要掌握营业收入、营业成本、净利润、期间费用等财务项目的基本情况。据此，本文将对24家具有长流程生产工艺的钢铁上市公司2015年前3个季度营业收入、营业成本、期间费用等财务项目的变动情况进行分析。
营业收入、营业成本同比均降历史未见
单季度营业收入、营业成本分析
24家钢铁上市公司中，有16家钢铁上市公司2015年第2季度营业收入小于第1季度，有19家钢铁上市公司第3季度营业收入小于第2季度。其中，第3季度，营业收入环比下降规模较大的3家上市公司分别是：酒钢宏兴营业收入减少52.58亿元，新兴铸管营业收入减少28.95亿元，武钢股份营业收入减少25.29亿元。酒钢宏兴等13家上市公司营业收入甚至连续2个季度环比下降。韶钢松山、安阳钢铁、沙钢股份、包钢股份、宝钢股份第3季度营业收入环比增长，但营业收入的增长规模远小于营业成本的增长规模。比如，第3季度，包钢股份营业收入增长了10.55亿元，但其营业成本环比增长了19.88亿元；宝钢股份营业收入增长了20.36亿元，营业成本环比增长了36.18亿元。这2家上市公司在本年度均有新产能的投入，营业收入的增长更多是新产能释放所带来的产量增长。
24家钢铁上市公司中，有16家钢铁上市公司第2季度营业成本小于第1季度，仅有13家钢铁上市公司第3季度营业成本小于第2季度，且这13家上市公司营业成本的下降规模均小于营业收入的下降规模；有11家上市公司营业成本环比增加，其中，凌钢股份、华菱钢铁、新钢股份、南钢股份、三钢闽光、重庆钢铁6家上市公司第3季度营业成本上升，但营业收入呈下降趋势。
前3个季度营业收入及营业成本分析
2015年前3个季度，24家钢铁上市公司的营业收入、营业成本同比均出现了下降，这是历史上从来没有出现过的现象。2015年前3个季度，24家上市公司中，仅山东钢铁毛利润同比增长，但其营业收入同比下降82.69亿元，营业成本同比下降85.36亿元(见表1)；其他23家上市公司毛利润同比均呈下降态势，即这23家上市公司营业收入的下降规模大于营业成本的下降规模，导致毛利润同比下降。
酒钢宏兴、八一钢铁、韶钢松山、杭钢股份、新钢股份5家上市公司2015年营业收入的下降幅度均超过了30%。即使是下降幅度最小的沙钢股份，其营业收入同比下降幅度亦达到11.05%。营业收入的下降主要源自两个方面：一是钢材价格同比大幅度下降，比如，第3季度末，中国钢材价格指数为61.19点，与2014年同期相比下降25.16点，降幅为29.14%；二是钢材销量同比下降。钢材价格、销量的下降，主要受经济大环境下行压力增大的影响，同时亦表明钢铁市场供需关系发生了根本性的变化。
24家上市公司营业成本均出现下降，主要源于以下3点：
一是铁矿石、煤炭价格自2014年年初以来持续下跌。2015年第3季度末，中国铁矿石价格指数(CIOPI)同比下降88.87点，下跌幅度达到27.59%。其中，进口铁矿石价格指数下降幅度达28.89%，国产铁矿石价格指数下跌幅度达24.71%。海关提供的进口铁矿石数据显示，9月份，铁矿石平均进口价格下跌至58.01美元/吨。1月~9月份，铁矿石进口平均价格为62.32美元/吨，同比下跌45.2美元/吨，下降幅度达到42%。
二是绝大多数上市公司减产，使得营业成本同比下降。
三是企业采取了有成效的降成本措施。
期间费用同比大幅增长
各季度期间费用环比变化情况
2015年第2季度，在24家上市钢企中，有8家钢铁上市公司期间费用环比出现了上升，除河北钢铁环比上升2.76亿元，其他7家钢铁上市公司期间费用环比增量均未超过1亿元，而且，河北钢铁期间费用环比上升主要源于管理费用环比上升了3.58亿元。期间费用环比下降的16家上市公司中，有6家上市钢企期间费用下降规模超过了1亿元。其中，本钢板材下降了3.73亿元，主要源于财务费用下降了3.48亿元；酒钢宏兴环比下降了2.2亿元，主要源于其销售费用下降了1.51亿元。总体来看，24家钢铁上市公司第2季度期间费用较第1季度变化不是非常大，多数公司期间费用的增减规模均控制在1亿元左右。
2015年第3季度，有15家钢铁上市公司期间费用环比出现了上升，其中，有10家期间费用环比增量超过了1亿元(见表2)，这10家上市公司及沙钢股份第3季度期间费用创本年度新高。太钢不锈等7家上市公司期间费用环比超过了3亿元，其中，山东钢铁期间费用的增长源于财务费用、管理费用的增长，其他6家上市公司期间费用的增长主要源于财务费用的增长。有9家上市公司期间费用环比下降，除河北钢铁期间费用环比下降2.42亿元，其他8家期间费用的下降规模均未超过1亿元。
通过第2、第3季度期间费用的环比变化可知：
2015年第2季度，16家上市公司期间费用出现了环比下降，但在第3季度，有15家上市公司期间费用环比上升，且这15家上市公司财务费用环比全部是上升的，表明第3季度这15家上市公司财务费用的上升导致了期间费用的上升。
2015年第3季度，宝钢股份等7家上市公司财务费用环比增量超过了3亿元，主要是因为2015年8月份，央行改变人民币兑美元汇率中间价报价机制，使得人民币急速贬值。2015年9月末，人民币兑美元中间价较上年末贬值达3.9%，造成外购海外铁矿石规模巨大的钢铁上市公司第3季度汇兑损失环比大幅增长。比如，宝钢股份财务费用因此环比增加了15.21亿元，武钢股份财务费用环比增长7.68亿元(确认汇兑损失8.26亿元)，本钢板材财务费用环比增长5.32亿元。
从环比波动规模来看，常规情况下，销售费用、财务费用的波动规模小于管理费用的波动规模，但是第3季度的情况表明，与国际市场联系紧密的钢铁上市公司，受汇率波动风险的影响，财务费用的波动幅度在某一时段内会远远大于其他两项费用的波动幅度。由此看来，这些上市公司需要加强对外汇市场的风险管控。
期间费用同比变化情况
2015年前3个季度，24家钢铁上市公司期间费用合计同比增长11.4亿元，并有10家上市公司期间费用同比增长(见表3)。酒钢宏兴、河北钢铁、三钢闽光、首钢股份、太钢不锈5家上市公司期间费用同比增量的绝对值小于0.5亿元，即这5家上市公司2014年、2015年这两个年度的期间费用基本持平，但各家上市公司期间费用的变化结构各有不同。
2015年前3个季度，本钢板材、包钢股份、华菱钢铁、鞍钢股份、马钢股份5家上市公司销售费用同比增长规模均超过了1亿元，其销售费用的增长主要源于外部运杂费的增长；新钢股份、太钢不锈、新兴铸管、酒钢宏兴、八一钢铁5家上市公司销售费用同比下降规模均超过了1亿元，其中，八一钢铁销售费用下降了3.66亿元，酒钢宏兴下降了2.56亿元。这两家上市公司均位于西北地区，其钢材主要销售到华北、西南等区域，并承担运费。其销售费用的下降主要源于钢材销量的下降，从而导致外运钢材量的下降，进而导致运费的下降。因此，酒钢宏兴、八一钢铁销售费用的下降是一种被动式下降。当前，钢铁行业供大于求的矛盾日益突出，钢铁企业销售费用的增加在某种程度上表明其销售力度的加大，而销售费用的减少则通常与销售量的萎缩相关联。
24家上市钢企中，有10家上市公司管理费用同比增长，其中，马钢股份同比增长2.16亿元，主要源于2015年度土地使用税税率较2014年同期上升；武钢股份增长1.6亿元，主要源于武钢股份与武钢集团于2014年12月31日办理了武汉钢铁集团鄂城钢铁有限责任公司77.60%股权与武钢集团持有的武钢集团国际经济贸易有限公司100%股权的资产置换手续。换言之，2015年度武钢股份财务报告未包含鄂钢，但包含了武钢集团国际经济贸易有限公司，从而造成了2015年第3季度季报与2014年第3季度季报的财务口径之间的差异，其增长的管理费用更多来自于新增加的武钢集团国际经济贸易有限公司。
有14家上市公司管理费用同比下降，宝钢股份、本钢板材、重庆钢铁、河北钢铁4家上市公司管理费用的下降规模均超过了2亿元。其中，河北钢铁管理费用同比下降了5.55亿元，其所采取的主要措施就是大力清理外委工程；本钢板材管理费用同比下降了3.4亿元，主要是因为该公司将2300热轧生产线租赁费转入成本核算所致。
2015年前3个季度，有12家上市公司财务费用同比增长，多数上市公司财务费用的增长主要集中在3季度，主要是汇兑损失所致；有12家上市公司财务费用同比下降，其中，新兴铸管、柳钢股份、南钢股份、马钢股份4家上市公司财务费用同比下降规模均超过了1亿元。马钢股份财务费用同比下降1.65亿元，主要是受销售收入下降及进口采购量下降的双重影响，应收票据贴现利息支出及银行开立信用证等手续费出现了下降；南钢股份财务费用同比下降1.59亿元，主要是由于计息负债规模同比下降、低成本融资品种的比重提高及银行贷款基准利率下调所致；柳钢股份财务费用同比下降1.45亿元，主要是由于上半年汇兑损失减少及汇兑收益增加所致。
亏损额呈逐季扩大的趋势
各季度净利润环比变化情况
2015年第1季度，24家钢铁上市公司合计亏损19.72亿元，第2季度亏损30.34亿元，第3季度亏损164.27亿元，这是24家上市公司历史上首次出现连续3个单季度的整体性亏损，而且亏损额呈逐季扩大的趋势。第3季度仅有本钢板材盈利0.29亿元，河北钢铁盈利0.91亿元，其他22家上市公司均为亏损。
2015年第3季度，宝钢股份出现9.73亿元亏损，主要来自于其20.4亿元的汇兑损失。宝钢股份自上市以来，仅在2008年第4季度、2012年第4季度出现净亏损。其中，2008年第4季度的亏损主要是受宝钢股份记提原材料存货跌价准备的影响；2012年第4季度亏损则主要受宝钢股份计提罗泾资产减值26.5亿元的影响。总之，宝钢股份前两个单季度的亏损基本与资产减值相关，属于企业自身可控制的亏损因素，而且这样的亏损并不影响其现金流。但宝钢股份2015年第3季度的亏损则是受非可控外界因素影响，这一亏损是实实在在的亏损，而且对其现金流产生负面影响。
从2015年第2、第3季度净利润环比变化来看，仅3家上市公司减亏(见图1)，分别是杭钢股份减亏1.19亿元，沙钢股份减亏0.23亿元，重庆钢铁减亏4.02亿元，其他21家上市公司中，有9家公司由盈转亏，有12家上市公司在第3季度的亏损进一步加剧。由盈转亏的9家上市公司中，有6家净利润环比下降额度超过了8亿元，宝钢股份由第2季度盈利16.57亿元转为第3季度亏损9.73亿元，武钢股份由第2季度盈利0.69亿元转为第3季度亏损15.24亿元，华菱钢铁由第2季度盈利0.09亿元转为第3季度亏损12.94亿元，鞍钢股份由第2季度盈利1.33亿元转为第3季度亏损10.45亿元，山东钢铁由第2季度盈利1.98亿元转为第3季度亏损7.82亿元，太钢不锈由第2季度盈利0.25亿元转为第3季度亏损8.54亿元。亏损加剧的12家上市公司中，2015年第3季度有4家增亏额度超过了5亿元。其中，酒钢宏兴亏损19.99亿元，增亏8.28亿元；马钢股份亏损14.25亿元，增亏7.33亿元；安阳钢铁亏损8.83亿元，增亏5.95亿元；八一钢铁亏损9.18亿元，增亏5.28亿元。综上所述，2015年第3季度是24家钢铁上市公司历史上亏损最为严重的一个季度。
净利润同比变化情况
2015年前3个季度，24家上市公司中，仅有新兴铸管、河北钢铁、本钢板材、宝钢股份4家上市公司盈利，其中，宝钢股份净利润为23.21亿元，其他3家上市公司净利润合计仅为7.66亿元。20家上市公司出现亏损，亏损额合计达245亿元。亏损额超过25亿元的有3家，分别是酒钢宏兴亏损35.42亿元，重庆钢铁亏损32亿元，马钢股份亏损27.85亿元。
仅山东钢铁、凌钢股份净利润同比增加，但属于同比减亏，并没有在2015年度实现盈利；有22家上市公司净利润同比下降，其中，有11家净利润下降额度超过10亿元，酒钢宏兴净利润同比减少33.91亿元，宝钢股份减少29.71亿元，马钢股份减少24.27亿元。
未分配利润变化情况
多家上市公司出现净利润亏损，通常会直接冲减资产负债表中的未分配利润，进而直接冲减股东权益。2015年第3季度末，净利润亏损的20家上市公司中，有19家未分配利润出现了下降；盈利的4家上市公司中，有3家未分配利润出现了增长。共计4家上市公司未分配利润出现了增长，分别是本钢板材增长0.33亿元，新兴铸管增长1.96亿元，河北钢铁增长6.31亿元，其中，仅有新钢股份第1~第3季度出现了亏损(亏损额为2.44亿元)。共计20家上市公司未分配利润同比下降，其中，16家未分配利润同比下降额度超过了5亿元。绝大多数上市公司未分配利润出现了一定幅度的下降，表明大多数钢铁上市公司在本年度没有能够通过持续盈利来确保净资产的保值增值。
从股东权益的构成看，2015年第3季度末，安阳钢铁、八一钢铁、华菱钢铁、酒钢宏兴、山东钢铁、韶钢松山、重庆钢铁7家上市公司未分配利润已为负值。其中，酒钢宏兴仅2015年第3季度未分配利润为负值，八一钢铁则连续两年第3季度未分配利润为负值，其他5家上市公司连续3年第3季度未分配利润为负值。酒钢宏兴2015年度巨亏35.42亿元，已经吞噬了其前些年所积攒的利润余额；重庆钢铁等上市公司连续3年第3季度未分配利润为负值，对其股东权益是极大的损害。
