慧聪化工网讯：4月27日，万华化学(SH:600309)发布2018年一季度季报，营收与利润双双创下历史新高：一季度营收136.02亿元，同比增长23.57%；归属上市公司股东的净利润35.46亿元；同比增长61.53%。
主营业务MDI销售均价创新高
一季度，聚氨酯系列（纯MDI+聚合MDI+聚醚多元醇）产量42.14吨，销量44.2吨，营业收入81.4844亿元，简单计算销售均价18432元（加上17%增值税均价21566元）。
和去年同期比，原料降幅较大，纯苯价格均价低于去年同期，纯MDI价格同比涨幅较大，海外出口同比涨幅较大。即使是去年国内市场聚合MDI一度达到4.5万的3季度，万华化学聚氨酯系列销售均价16500元左右，远低于今年一季度。
MDI涨价效益滞后体现，2018年直销长协价大幅提升、出口价格也大幅提升，这些造成了万华化学销售均价高于2017年12%左右，叠加原料纯苯价格低于去年同期，这些都大幅增厚了万华化学一季度利润。
MDI是万华化学最大的现金来源，支撑了历年来巨额研发开支以及各项产能扩建。在今后相当长的时间里，MDI仍将是万华化学的支柱产业，产能仍将继续提升盈利贡献有望继续增加。
今后随着TDI、PC、MMA、PMMA、乙烯等项目投产，其他业务销售额占比有望达到50%以上，利润贡献比例也有望逐步提高和MDI平分秋色。
5.77亿政府补贴是咋回事？
关于“计入当期损益的政府补助5.77亿”，公告上称为：与公司正常经营业务密切相关，符合国家政策规定、按照一定标准定额或定量持续享受的政府补助除外。
这部分少数股东损益1.11亿除以宁波万华25.5%少数股东，加上所得税，大致等于政府补助5.77亿，可以简单测算出，这部分政府补助主要来自于宁波万华。
一句话总结，一季报计入宁波万华新增补贴5.77亿，扣除所得税1.4亿，扣除宁波少数股东权益1.11亿，实际增厚公司一季报3.22亿。如果去掉这部分补助，一季度实际盈利32.24亿。
一季度宁波万华业绩爆表，交税大增，并且有18万吨技改新增苯胺等新装置投产——其间的逻辑：万华化学政府补贴，与新产品投产、技改以及交税息息相关。
2018年万华化学新产品投产较多，叠加业绩好交税多，政府补贴有望超过2017年。
存货增加9亿
2017年年报显示：万华化学存货70亿（69.996），同比增长61.38%（2016年底存货43.37亿）。公司解释主要为LPG及聚氨酯库存增加所致。
2017年聚氨酯系列库存16.05万吨，2016年底库存是14.3万吨，这多的1万多吨MDI库存，多增加库存也就一个多亿（库存商品按照成本计算），那么多余的25亿左右存货增加，很大一部分应是LPG库存。
一季报显示，2018年一季度液化气处于下行趋势。1月份受冬季需求支撑，价格维持高位，此后受市场需求回落影响，价格逐渐下行。到3月，CP丙烷475美元/吨，环比下跌9.5%，CP丁烷470美元/吨，环比下降7.9%。
一月是液化气价格最高点，万华化学没理由不在这时候抛掉六月份囤积的液化气（2017年万华化学半年报的时候显示存货库存商品部分比2016年底多了20亿，这部分一直累积到年底仍有19亿多。这部分很大程度是利用LPG淡季价格较低大规模囤积，甚至可能屯满了百万立方米洞库。）
随着气温回升液化气价格一路走低，一直到6月、7月一般是全年最低点，理论上一季度万华化学液化气库存是逐步清空（只保留合理自用库存和贸易周转库存），一直到6月价格最低时再屯满，同期聚氨酯系列销量大于产量2万吨，这部分应该是使用了2016年底的16.05万吨库存。
聚氨酯系列库存减少2万吨，叠加液化气库存也是相应减少的，但是2018年一季报存货却增加到79亿，多了9亿。存货达到历史新高，是平滑业绩还是部分产品滞销？暂未得知。
存货79亿有很大想象空间，好的方面想，不出意外二季度还可以通过存货继续释放平滑利润，二季度业绩超过去年同期一样值得期待。
Q2主营业务高盈利有望维持
据公司4月28日公告：自2018年5月份开始，万华化学集团股份有限公司中国地区聚合MDI分销市场挂牌价23000元/吨（比4月份价格上调1000元/吨），直销市场挂牌价23000元/吨（比4月份价格上调500元/吨）；纯MDI挂牌价31200元/吨（比4月份价格下调500元/吨）。
同期亨斯迈5月聚合MDI挂牌价也为23000元。5月国际需求进入传统旺季，国内下游开工率提升，MDI价格坚挺，销售放量。
目前的价格很坚挺，这还是在同比2017年少了很多国外装置故障的前提下。这两年年稳定增长的需求，最大限度消化了沙特40万吨装置以及上海扩建装置的产能，同期万华化学技改新增产能也最大限度消化了。
后续欧美老化装置如果因为各种原因发生不可抗力因素，MDI价格短期非理性暴涨的局面还将发生。
