辽通化工正处在尿素企业向石化企业转型关键期

    尿素业务支撑公司业绩

    辽通化工今年上半年共生产合成氨44.5万吨、尿素77万吨、甲醇2200吨、ABS2100吨，实现营收15.30亿元，同比下降23.72%；实现营业利润2.42亿元，同比下降10.71%；净利润2.15亿元（每股收益0.18元），同比下降8.12%。公司尿素的营收、利润占公司比重较08年均有大幅提高，占比分别为92％和97％，说明尿素是公司主要产品及利润来源。由于公司控股子公司新疆阿克苏气头尿素具有天然气价格低廉的成本优势，导致公司上半年尿素毛利率达到40％左右，毛利率水平在行业内处于领先地位。

    炼油、乙烯项目进入倒计时

    公司400万吨炼油、45万吨乙烯项目现在处于倒计时阶段。据了解，两个项目的主体装置已进入最后试车阶段（9月底试车），污水处理、供电、试压等准备工作前期已完成。从目前公司安排看，公司在原油供给上有两个来源。1、国家发改委每年下拨给华锦集团的原油指标将会直接用在公司的项目上。2、公司控股公司兵总安排乌拉尔原油进口，通过引进海外油保障原油供给。在乙烯项目中，未来产能的1/3将供应给兵总，其余2/3市场销售。从表观消费量来看，近年我国乙烯自给率都在93.55%以上，但从当量消费来看，近年我国乙烯自给率仅为38%~44.4%，还存在很大的缺口。因此，我们对公司乙烯未来盈利能力较为乐观。

    未来六个月内，维持“跑赢大市”

    公司正处在从传统尿素生产公司向石化企业的转型关键时期，公司未来业绩增长具有确定性。预计公司09，10年EPS分别为0.28元和0.60元；对应的动态市盈率为39.64倍和18.5倍。维持“跑赢大市”评级。