【慧聪食品工业网】我们认为2017年将是婴幼儿奶粉行业拐点之年:二胎效应下需求端将自2017年上半年开始迎来长达2-3年的需求上升周期,供给端,奶粉注册制将推动行业20%的市场空出,同时伴随着杂牌退出行业竞争有望出清,行业竞争格局拐点有望来临。核心推荐贝因美、伊利股份,建议关注港股合生元和雅士利国际。
事件评论
2016年新生婴幼儿数量预计同比增长6%,行业需求进入2-3年的上升周期:近期国家卫计委表示,2016年全年出生人口将超过1750万,较2015年增加新生儿数量超过100万,增长率预计在6%,新生儿数量增加带动行业市场容量扩大,由于新生婴幼儿对奶粉需求的带动大约有6个月的滞后期,需求端拐点我们预计在明年一季度出现,同时2016年初二胎政策放开,2017年全年二胎效应正式释放,我们预计2017年新生儿数量将更为可观,行业需求进入2-3年以上向上周期(预计增量10%左右)。
奶粉注册制配套细则出台,奶粉配方注册制进入实际操作阶段,供给端有望迎来拐点:2016年11月16日《婴幼儿配方乳粉产品配方注册申请材料项目与要求(试行)》和《婴幼儿配方乳粉产品配方注册现场核查药店及判断原则(现行)》正式发布,奶粉注册制正式进入申请流程,由于2018年1月1日注册制将正式实施,我们预计第一批名单最晚时间在三季度,乐观预计明年二季度出台。奶粉注册制规定每个工厂最多只能生产3个系列9种配方,意味着过去大量通过海外加工厂贴牌、代加工的杂牌将退出市场,我们预计将空出近20%的市场空间。(整体市场容量出厂口径100多亿)。同时注册制的实施更大的意义在于过去大量倚重于杂牌存活的婴童店或将大量倒闭,从而倒逼行业渠道回归商超卖场等壁垒更高集中度更高的渠道,从而有利于行业格局出清,行业集中度提升。
渠道库存低,第一批名单后预计将迎来一大波补库存潮:近期我们渠道草根调研了解,目前婴幼儿奶粉渠道库存普遍只有1-2个月(正常库存4-5个月),经销商和终端均处于观望阶段,因此第一批注册制名单发布将意味着行业有望迎来一大波补库存的需求,行业供给端拐点也即正式到来。
重点关注贝因美(奶粉收入43亿,市值129亿)、伊利股份(奶粉收入64亿(含成人奶粉和奶制品),市值1219亿),及港股合生元(奶粉收入34亿元,市值142亿元)、雅士利国际(奶粉收入17亿元,市值69亿元)。
