中国中药协会副会长张自然：中药行业并购重组 金矿在哪？

    【慧聪制药工业网】与欧美发达国家相比行业集中度仍显不足，重组并购及企业整合将是整个中药行业今后发展的必经之路。

    我国中药行业经过近30多年的高速发展，涌现出一批大型制药企业，但与欧美发达国家相比行业集中度仍显不足，重组并购及企业整合将是整个中药行业今后发展的必经之路。

    中药企业重组并购现状及特点

    近年来，中医药行业的兼并事件越来越频繁。很多优势企业将兼并重组作为企业做大做强的重要途径，特别是一些上市公司借助资本市场融资功能，通过并购实现快速增长。

    目前涉及中药企业并购的公司，如康恩贝、信邦制药、佐力药业、香雪制药等涉及金额较大的已经完成并购，而太安堂、精华制药、众生药业等公司还有并购项目正在操作之中。

    据不完全统计，2013年-2014年4月涉及上市公司投资的案例55件，投资量过亿的并购案例就达到7件，其中中药饮片和中成药最受追捧，分别占投资总数的30.9%和21.4%。

    中药企业重组并购的趋势

    从行业目前的情况来看，还有一个趋势值得注意，那就是中药、西药企业呈现出相互融合的态势。其中，外资药企对中药领域的强势介入，便是一个比较有说服力的证据（见表2）。此外，2014年7月，勃林格殷格翰与广药集团签约，将合作推广广药旗下的一款中药OTC产品——小儿七星茶糖浆。双方约定在3年的合作期内，广药集团旗下潘高寿药业负责小儿七星茶糖浆的生产，勃林格殷格翰负责推广，广州市医药公司负责产品分销。 

    并购目标选择及估值判断

    中医药企业的并购越来越表现为品种驱动，并购方往往会为了获得某一明星单品，而不得不吃下整个企业，比如康恩贝并购拜特，主要就是看中拜特的丹参川芎嗪注射液。

    据统计，目前全国年销售规模上亿的中药品种达到了385个，其中2亿至5亿的品种约有119个，5亿至10亿的品种约有45个，而超过10亿元的品种也超过40个。进入2014年1-9月份商品名前200名的产品和销售额前200名的本土中药企业，都有可能是今后收购的明显单品。

    此外，从全国来看，中药行业还存在一个有趣的现象。那就是批文在东北、中药材在西北、食材在东北、优惠政策在西藏。

    特别值得一提的是，民族医药还有金矿可挖。比如藏药，中药、藏药都是中华民族医药的重要组成部分，同属天然药物范畴。藏药因种植环境的地理优势，具有天然环保、种类丰富、疗效显著的特点。而藏药的研发、生产和营销等都有很大的提升空间。

    并购中药企业的尽职调查及整合

    并购也是充满风险的，并购前是各种信息不对称，而并购后的整合也是困难重重。据了解，目前有不少案例显示，被并购企业出现了亏损。

    因此，最好聘请专业的第三方会计、审计和律师事务所等进行尽职调查。而且，将来拟派驻的团队在尽职调查时就要尽量参与其中，也要注意从已离职的高管中了解情况。对于目标企业独有的中药技术、工艺和传承人等瑰宝要调查和挖掘清楚，企业核心资产的法定归属必须明确。目标企业所在子领域、独家品牌等影响核心价值资产的政策趋势，也是不容忽视的。

    那么，在并购顺利完成后的整合过程中，还需要注意哪些方面呢？

    首先，要制定预案，这不仅是指签约前做好战备布局和预案，还要有备案，特别是和当地政府的关系，比如有些企业并购以后，把核心资产转移走了，自然会惹得当地政府不满意，所以在税收、土地和人员分流、安置等方面，要有比较明确的方案。同时，也要尊重中药企业历史较长的现实，合理依靠老团队逐渐平稳过渡。

    对于可能的债务问题，仅凭几天的尽职调查，不能完全洞悉中药企业几十年的历史，所以在整个过程中还要不断发现问题，并随时与被并购方协调、制定解决方案。这就为什么在并购前期，并购方留有一定股份与原股东签署对赌协议的原因，以尽可能降低风险。

    本文根据中国中药协会副会长张自然于广州药交会期间的演讲整理，已经本人确认。