1、实现路径
首先要预留足够的价值空间。特殊机会资产在进行剥离的时候花费周期比较长,有各种不可控的隐性成本或司法成本,损耗的精力也比较大,这三块都会消耗我们的投资价值空间,所以它的取得价格一定要足够低。
其次是交易结构的精心设计,因为这类资产可能有各种错综复杂的历史遗留问题,就需要设计多层的结构,匹配恰当的资金:收股权还是收资产,收股权如何来进行剥离,如果涉及到国内国外的结构怎么来设立SPV,等等。最后是要注重改造和清收的专业能力。特殊机会资产总归有一定瑕疵,需要通过重新注入资金、重新改造才能够获得新生。在信息通透的互联网时代,几乎不可能只通过简单的买进卖出来获取价差,因此提升改造和清收能力就 非常重要,灵活运用改造、重建、破产、拍卖等方式盘活资产,获取超额收益。
2、风险控制
由于特殊机会资产本身的复杂性,投资时关注风险控制要比关注价值价差更为关键。
首先要充分的尽调,留足够长的时间、多维度地完成尽调,除了法律尽调、财务尽调以外,对资产本身的属性、用途、周边的市场,甚至实际控制人信用等等都要充分考察,尤其是对一些重组或者不良类项目。时间长一点不是坏事,因为这些资产的价值并不会因为时间长而灭失。其次是客观定价。特殊机会资产中,被投资方的议价机会和空间不大,基本上是以投资方定价为主,如何定价就是专业能力的体现了。要判断对历史瑕疵的问题的解决需要付多少成本、需要多长的时间周期,包括改造方式和新用途,等等。接着是有效的风险隔离。要学会运用法律和财税工具,比如多重SPV的设立、防火墙的设置、债权债务公告、工商税务等手段提前的介入等等,减少被投资项目风险的“反噬”。如果不能做到有效隔离,可能会陷入漫长的纠纷解决当中。最后是司法救济。目前司法救济的手段越来越多,司法机制也越来越成熟,我们要有良好的纠纷解决和司法协同能力,但同时也要理解这些司法手段的利弊,并不一定所有手段都是合适的。
