嘀嗒冲击上市，安全仍是顺风车行业软肋
顺风车第一股要来了。
10月8日，嘀嗒出行(以下简称“嘀嗒”)正式向香港交易所公开递交招股书，拟在港交所挂牌上市，海通国际资本有限公司及野村国际(香港)有限公司为联席保荐人。招股书显示，嘀嗒是技术驱动型移动出行平台，专注顺风车和出租车发展。
企查查信息显示，嘀嗒出行的运营公司为北京畅行信息技术有限公司，成立至今共完成4轮融资，获得IDG资本、易车网、崇德投资、蔚来资本等的共计1.3亿美元融资。最近的D轮融资为2017年3月，由蔚来汽车董事长李斌任合伙人的蔚来资本投资，投资具体金额未披露。
从递交IPO申请到上市预计需要3个至6个月，资深投行人士、前保荐代表人王骥跃告诉《财经》记者，成为公众公司有诸多好处。一能拿到融资，二能提高知名度，三有助于降低合规压力，不会像小平台一样被轻易关掉，但最重要的还是得提高竞争力。
国庆长假后的首个上班日，家住宝山区的李女士再度坐上了小区门口的顺风车，前往20公里外浦东的办公室。怀孕时她就搭乘这位女车主的车往返公司，如今双方已经成为朋友，经常一起上下班。李女士告诉《财经》记者，市内长途用顺风车很划算，如今嘀嗒上市了，家里人也能少一点担心。
顺风车曾是被忽视的板块。但据根据弗若斯特沙利文报告显示，中国顺风车市场的交易总额预计将由2019年的140亿元人民币增加至2025年的1139亿元人民币，复合年增长率将为41.8%。王骥跃认为，资本方感兴趣的并非是出行平台，而是新经济公司能够获取足量用户后，再涂变现的想象空间。
在业内看来，嘀嗒上市有助于规范顺风车行业。但是，业内依然面临着传统难题：难以离开补贴，不可替代性弱，经不起任何安全风险。《财经》记者就此向嘀嗒出行方面问询，对方以暂不方便为由，未予置评。
市场龙头，日赚85万，毛利逾八成
嘀嗒成立六年来，已经成为国内顺风车和出租车网约市场的龙头企业。根据Frost & Sullivan弗若斯特沙利文咨询公司报告，2019年，嘀嗒在顺风车市场排名第一，市占率为66.5%，在出租车网约市场排名第二。
招股说明书显示，截至2020年6月，嘀嗒已经在全国366个城市提供顺风车服务，大约有1920万位注册顺风车车主和980万位认证通过的顺风车车主。
嘀嗒出行的营收主要分三块：向顺风车车主收服务费；向出租车司机收服务费；收广告费及提供其他服务。从业绩看，2018年、2019年以及2020年1月-6月，嘀嗒的营收分别为1.18亿元、5.81亿元以及3.11亿元。自2019年起嘀嗒出行已实现盈利，截至今年上半年，嘀嗒的毛利率为82.2%，经调整利润净额分别1.51亿元，经调整净利润率分别48.6%。
其中，顺风车业务是嘀嗒的利润奶牛。根据招股书，2019年嘀嗒平台交易总额（GTV）为110亿元人民币，其中顺风车业务GTV为85亿元，顺风车业务GTV占平台总GTV的77.3%。嘀嗒按照起步价及行驶里程数计算收取服务费，2019年平均服务费率约为6.3%，收益为533.4万元，占同期总收益的91.9%，有连续增高的趋势。
同时，嘀嗒于2019年8月，开始在试点城市面相出租车司机收费，2019年全年服务费率为4.9%。嘀嗒帮助出租车司机减少了盲目巡游的时间，提高了接单效率，但时常有出租车上司机对《财经》记者抱怨，这相当于交了两份份子钱，让本就不景气的荷包雪上加霜。
嘀嗒是一家典型的轻资产企业，其主要提供交易信息撮合服务，而非自营车队。这也使得其躲过了新冠肺炎疫情对交通运输业的巨大的冲击。
嘀嗒创始人、董事长兼CEO宋中杰，今年53岁，此前曾在中国惠普、谷歌中国等互联网公司市场销售岗位就职，随后创业建立团购网站——嘀嗒团。据媒体报道，当时遭遇团购行业发展瓶颈的宋中杰，曾在路边为打车不便而懊恼，恰巧看到行驶的私家车都空着好几个座位，随后带领创业班底从团购赛道转战顺风车。
宋中杰曾对媒体表示，“未来翻一倍14亿座位，翻三倍是21亿的座位，就算7亿中只有1%的座位被共享，也有700万个座位。难道1%都分享不出去吗？我觉得一定能做到。”
艾媒咨询机构数据显示，预计到2020年底，中国顺风车用户规模将达2.49亿人，中国顺风车需求长期存在且将日渐增多。根据弗若斯特沙利文报告显示，中国顺风车市场的交易总额预计将由2019年的140亿元人民币增加至2025年的1139亿元人民币，复合年增长率将为41.8%。
补贴成瘾，怕出事故，巨头仍加注
在业内看来，即便是体格庞大的顺风车龙头，也有着脆弱的一面。
顺风车行业竞争十分激烈。由于撮合司乘交易赚取手续费，利润十分可观，导致除了传统出行公司，连地图服务商都试图染指顺风车。被“惯坏了”的消费者，很难有所谓的忠诚可言，往往跟着优惠券如潮水般游走。
在市场推广早期，采用了撒钱换市场模式的嘀嗒遭遇了巨额亏损。2017年及2018年，嘀嗒的服务成本分别为0.25亿元、0.48亿元，占同期总收益的4成至5成；同期的销售及营销开支则为0.99亿元和10.94亿元，是同期总收益的2倍及9倍。
到了2020年，在完成了顺风车市场培育完毕后，嘀嗒开始依托拥有巨额存量车主和乘客，从而更便于促成交易的优势，开始大幅减少补贴开支。2019年，嘀嗒向顺风车车主和出租车司机提供的补贴和激励仅占总收入的4.6%，2020年上半年，这个比例则下降为0.03%。
高处不胜寒。作为嘀嗒出行的最大对手，滴滴出行也正在加码布局，先是独立了青菜拼车并布局了花小猪打车，加注顺风车；近期还重启快的品牌，升级出租车业务。不仅如此，传统的大型出租车公司不甘心为平台打工，纷纷自建独立的电叫平台，并给出了不菲的用车补贴。沉寂的江湖波澜再起，如何不被卷入补贴大战，并保住龙头的身位，成为嘀嗒的最大挑战。
截至2020年6月底，嘀嗒账面上现金及现金等价物仍有2.37亿元人民币，流动比率为1.3。
经历过百团大战血腥洗礼的宋中杰曾告诉网易科技《镜鉴》栏目，在竞争的时候要全力以赴赢争第一，这意味着速度和规模优先，不能太计较成本和效率；融资速度很关键，估值高一点低一点没那么重要。也正因如此，在上一轮拼车大战前，揣入荷包里的融资款，让嘀嗒成为了幸存者。
在接受采访时，观察人士最常提及的就是“安全”两字。2018年5月，一名女乘客在搭乘滴滴旗下顺风车时，遭遇不测，随即国内顺风车行业陷入一片萧索，陆续关闭夜间远途拼车单、暂停服务等等。
中国政法大学传播法中心主任朱巍告诉《财经》记者，在公共交通领域，公众对安全的要求非常高。无论是竞争对手还是传统运输行业的玩家，都时刻盯着顺风车服务，一旦有风吹草动很容易就会风声鹤唳。
2019年11月，交通运输部运输服务司司长徐亚华曾对顺风车行业强调称，各平台必须严守安全底线，不能以顺风车名义提供非法网约车服务，快速响应处理乘客投诉，顺风车驾驶员不能以盈利为目的。
值得留意的是，目前顺风车仍缺乏顶层法律法规的规范和约束。目前相关法律及法规通常适用于网约车服务，无法直接应用于嘀嗒的业务模式以及顺风车、智慧出租车服务。由地方政府各自为政出台的法规，让顺风车行业产生大量合规成本。比如围绕市场准入牌照问题，嘀嗒顺风车合计接到77宗行政罚款，合计罚金207万元。
值得留意的是，嘀嗒正另辟蹊径，试图与地方交管部门及出租车行业协会合作的方式，推广智慧出租车，从而避免相互竞争的紧张关系，优化生存环境。
据了解，三方在西安率先试点，乘客可扫码点选呼叫出租车，评价出租车司机；嘀嗒出具的热力地图，还能够调度司机前往运力最紧张的地区。自此巡游出租车行驶数据、交易数据和服务数据实现了线上化，目前西安巡游出租车的空驶率已经降低到30%-35%，低于45%的全国普遍标准。
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