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拉尼娜发生概率接近80%，或将造成全球农产品减产
拉尼娜是秘鲁一带的渔民用以称呼一种异常气候现象的名词，主要指赤道附近的太平洋的海水温度异常变冷，容易给太平洋西部的东南亚地区带来暴雨，给太平洋东岸的南美地区带来干旱。根据哥伦比亚大学国际气候与社会研究所的模型预测，今年10-12 月发生拉尼娜现象的概率将接近80%，并进一步预测，今年10 月至明年1 月，受拉尼娜影响，马来、印尼将会出现高于均值70%的多雨现象，而北美南部、阿根廷东北部、巴西南部则会异常干燥，降水将低于常值60%以上。同时，根据气象部门预测，我国冬季有可能形成“拉尼娜”事件，将对秋冬种及明年夏粮生产带来不利影响。我们认为，拉尼娜气候的发生，有可能对全球包括大豆、棕榈油等在内的农产品产量造成减产。
下游生猪产能快速恢复，玉米供需缺口持续扩大从供给端来看，种植面积方面，2016 年，我国临储玉米收购制度取消之后，玉米价格随之下滑，农民种植积极性受挫，玉米播种面积连年下滑，2020 年，受大豆振兴计划影响，玉米播种面积再度下滑1000 万亩左右；库存方面，2020 年临储玉米拍卖行情火热，截至2020 年9 月3 日，国家共计进行15 次拍卖，共计拍卖玉米5684.41 万吨，高成交高溢价特征明显，我国玉米库存已经见底；此外，草地贪夜蛾对玉米减产的威胁仍在，玉米供给端承压。从需求端来看，在养殖高盈利刺激下，大型养殖集团和规模养殖户补栏积极性大幅提升，全国能繁母猪存栏于2019 年10 月首次环比转正，2020 年6 月首次实现同比正增长，8 月同比增长37%。随着能繁母猪产能的快速释放，饲料进而玉米的需求将逐步趋旺。我们判断，在未来2-3年内，玉米供需缺口将呈现持续扩大趋势。
玉米价格上行动力强劲，带动水稻、小麦库存加速去化
随着下游生猪产能的快速恢复，玉米饲用需求持续趋旺，而在库存已经见底的背景下，玉米供需缺口持续扩大将对玉米价格上行形成强有力的支撑。水稻、小麦作为玉米的替代品，广泛用于饲料以及深加工领域，但值得注意的是，我国水稻/小麦产销量均分别稳定在2/1.2 亿吨左右，供需基本维持稳定。如果后续开启库存拍卖以弥补玉米巨大的供需缺口，水稻、小麦库存将会加速去化，在产量和消费量都不发生重大变化的情况下，这部分库存缺口是无法通过当年上市的新粮来补充的。
投资建议：
玉米播种面积 & 临储库存双双见底，而下游生猪产能正在快速恢复，玉米供需缺口持续扩大将支撑玉米价格上行，水稻、小麦作为玉米的替代品，库存有望加速去化，带动其价格上行。拉尼娜现象的发生或将造成全球农产品产量减产，进一步增加了我国农产品供需格局的不确定性。我们认为，水稻、小麦、玉米等主要农作物竞争格局的持续改善将带动种植产业链景气度回暖，建议关注种植产业链投资机会。标的选择方面，依次推荐农发种业、隆平高科、荃银高科、大北农、苏垦农发、登海种业、万向德农、北大荒等。
风险提示
自然灾害风险，生猪产能恢复进程不及预期风险，政策扰动风险。
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