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疫情之后稳增长政策发力，宽松货币政策和财政政策发力推动基建和制造业投资回升，对机械设备的需求明显回升。机械行业表现成为制造业中最为亮眼的行业之一。不仅产量大幅回升，通用设备和专用设备工业增加值增速达到10%附近，明显高于总体工业8 月5.6%的水平。同时，企业盈利大幅改善。通用设备和专用设备当月利润总额增速均上升至20%-30%水平。
景气的机械行业能够提供信用债超额投资收益。机械行业今年景气程度超过其他制造业，相对来说，机械行业信用利差和产业债平均水平差距与往年均值并未有变化，显示对机械行业近期改善反映并不充分。另一方面，机械行业在盈利改善的同时，投资相对克制，直至8 月，通用设备和专用设备投资同比依然负增长，明显低于整体制造业投资增速。盈利改善而投资克制，通常意味着企业经营性现金流改善而资本开支下降。从历史经验看，盈利增速与投资增速差与信用利差有负相关性，而今年机械行业盈利增速与投资增速差明显拉大，达到2016 年以来历史高位。这意味着机械行业信用利差需要相应收窄，因而在机械行业内部挖掘，能够找到信用利差相对收窄的超额收益。
哪些机械细分领域具有投资机会？机械领域子行业众多，不同细分行业的景气程度存在分化。我们预计今年下半年，工程机械的高景气仍将延续。
从销售看，当前挖掘机、起重机销量均处于历史近5 年的高位，预计下半年销售将保持乐观。从需求端看，政府逆周期调节背景下，基建和房地产行业的复苏刺激工程机械的需求增长。从出口看，近年来工程机械的海外市场不断得到拓展。
哪些机械债值得投资？截至2020 年9 月28 日，我国机械设备行业（申万一级行业）存量信用债（不含可转债、可交债、ABS）规模总计约1920.0亿元，信用债发行主体共50 家，以国企为主，其中中央国有企业13 家，地方国有企业19 家。从发行人最新评级来看，机械设备行业信用债发行主体信用资质分化较大。工程机械领域，三一集团、徐工集团是我国工程机械的龙头企业，当前估值处于较低水平，挖掘空间有限；中联重科在行业中有较高的市场占有率，盈利稳健，具有投资机会，建议可以重点关注；广西柳工为广西重点培育企业，行业景气度改善将改善企业信用状况，但投资同时也需注意公司短期偿债压力，2021 年长期借款和应付债券到期规模较大，适合风险偏好略高的投资者。
风险提示：行业景气程度变动风险，宏观政策变动风险，数据统计口径偏差。
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