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三季度，家电行业销售逐步回到正常水平。截至 2020 年 9 月 27 日，整体线下渠道仍为负增长，但大家电和小家电累计销售额同比降幅相较上半年有所收窄；线上渠道，仅空调和厨电的累计销售额负增长。主要有以下特点：1）销售额方面，线上销售仍显著好于线下，小家电板块尤为显著，疫情对消费者的购买习惯的改变，线上渠道重要性不断强化；2）均价方面：线下渠道，大家电仅空调存在价格累计同比负增长，小家电也仅有少数品类存在同比累计下滑；线上渠道各品类价格累计同比降幅均有收窄。
分行业看，1）空调：行业端，Q3 预计仍为小幅改善；零售端表现较弱，8 月份和 9 月份预计有所改善；2）冰洗：结构改善较为显著，截止 9 月27 日，线上均价提升幅度在 7%-9%之间，主要得益于产品结构的不断改善，推动均价提升。3）厨电：相比 Q2，预计厨电三季度增速预计维持或小幅改善。4）小家电：小家电领域三季度整体增速相比前两季度有所放缓，此前受益于疫情的部分品类线上增速有较大的回落，线下相比 H1 有所回暖。
原材料价格上涨趋势显著，汇率升值可能带来汇兑损失和毛利率变动的不利影响。原材料价格端：经疫情期大幅下降之后，中塑指数逐渐升高，沪铜指数及沪铝指数均在 2020 年 3 月开始反弹回升，并且大幅超过去年同期。家电产品生产往往需要提前采购原材料，预计三季度的成本相比去年仍有部分红利，后续仍需密切关注原材料价格的走势。汇率端：2020 年人民币相对美元整体出现连续性明显的升值，截至 2020 年 9 月 27 日价格为 6.80 元/美元（去年同期为 7.12 元/美元）。人民币的升值将给出口较多的企业带来海外市场竞争压力，产品成本提升。从业绩端看，可能 Q3部分公司会出现一定的汇兑损失，公司出口毛利率因汇率变动而有所影响。
重点公司三季度经营活动概览：1）白电行业：格力电器，我们预计公司三季度收入增速在 0%增长左右；利润端，预计单季度利润增速在 5%左右。美的集团，我们预计三季度收入和利润增速为 15%左右；海尔智家，Q3 收入端预计增速 15%左右；利润端增速将高于收入端。2）厨电行业：
老板电器，预计公司第三季度收入和增速能够实现 5%左右的增长。华帝股份，预计 Q3 收入端增速为 15%左右；利润增速为 10%左右。浙江美大，预计公司 Q3 实现收入 20%左右增长，利润增速接近收入端。3）小家电：苏泊尔，预计公司 Q3 收入端增速约为 12%左右。九阳股份，预计公司 Q3 整体收入增速在 15%左右，利润增速 13%左右。新宝股份，预计公司三季度收入增速将在 25%左右，利润端增速为 50%左右。小熊电器，预计 Q3 收入端增速将在 30%左右，利润端增速 50%左右。4）照明及电工：欧普照明，预计公司 Q3 收入 0%增长左右。公牛集团，预计公司 Q3 收入和利润端下滑 5%左右。
投资建议：重点推荐低估值、景气度修复的白电和厨电。白电：推荐收入端改善明显、积极变革的海尔智家、机制应变灵活的美的集团和推动新一轮渠道变革的格力电器；厨电：推荐行业红利明显，积极营销变革，推动子品牌的集成灶龙头浙江美大和受益于工程渠道的老板电器；此外小家电：推荐产品年轻化、经营活力释放的九阳股份、基本面环比改善明显的苏泊尔。
风险提示：竞争导致价格下滑，影响盈利；原材料价格和汇率波动。
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