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水泥：江苏 继续落实第四轮普涨。时点价格方面，浙江杭州42.5袋装含税吨均价530元，同比持平，嘉兴同比+10 元，宁波同比+15 元；江苏南京520 元，同比+20 元，苏州同比+5 元，盐城同比+55 元；安徽合肥450 元，同比降幅保持20 元，皖南第二轮提价后，芜湖稳定在465 元，同比-35 元；福建福州提价后稳定在435 元，同比-35 元，龙岩同比-55 元，降幅较大；江西南昌440 元，同比-40 元，九江同比-45 元、上饶同比-35 元，赣州持平。出货方面，浙江整体达到100%，雨水影响收敛；江苏多地连续9 周达到100%，本周同比持平；安徽除合肥/巢湖95%，其余地区连续7 周100%，合肥/巢湖同比+5%，皖北+10%；江西竷州连续8 周100%，同比持平，南昌、九江70%，环比持平，同比-30%，上饶95%，同比-5%；福建整体80%，宁德、福州同比-15%，龙岩-10%；湖北80-95%；广东多地连续12 周100%，同比持平。库存方面，长三角平均水泥库存52.3%，环比提高1.3%，同比上升4%，浙江嘉兴环比上升5%，同比提高10-15%，江苏无锡、苏州同/环比上升5%，其余同/环比持平，安徽铜陵、芜湖同比下降5%，江西同比上升5-10%，福建福州同比上升15%，龙岩同比上升10%，湖北同比+5-20%。河南受益前期限产，新乡、郑州库存低至35%、45%，同比下降5~20%，南阳/安阳为50%，山东50%，同比下降5-10%。受雨水与假期阶段性影响，本周全国各地水泥价格环比涨幅收窄，出货率有所下降。节后，随着下游工程恢复施工，企业发货正在逐步提升。我们维持前期判断，10 月以后没有法定长假，产业链将在天晴赶工，积压需求释放，例如近期粤东计划11 日提价30 元，日发货恢复明显。标的方面，价值首选【海螺水泥】，南方四季度旺季弹性与明年景气角度，推荐拐点将至的【华新水泥】，以及【塔牌集团】【上峰水泥】【万年青】，西北关注【祁连山】【天山股份】。
业绩预告情况：①【华新水泥】发布三季度业绩预告，前三季度归母净利同比降幅收窄至15-20%，单季度同比增长约5%，业绩表现超预期，基于去年Q4 低基数及今年Q4 诸多项目赶工，全年业绩信心增强。②【坚朗五金】发布三季度业绩预告，前三季度归母净利同比大幅增长80.13%-101.17%，单季度同比增长70.82%-108.92%，公司积极复工复产、成本费用进一步摊薄，同时执行疫情防控期间社保费等减征政策，业绩表现超预期。
消费建材：一方面，本周市场增强关注B 端消费建材公司现金流、应收账款情况，平衡成长性与报表质量。我们强调，大/小B 端业务高增长的直接背景是，地产精装集采与征税环境正规，消费建材行业集中度加快提升。正面意义是，地产链上下游将更关注回款健康。“垫资模式”本身反映产业链话语权，属于“供应链金融”的大范畴，首先必须肯定“垫资”是非常正常的商业模式，各行各业普遍存在，在精装集采细分领域中衍生出不同形态，实际上，已经从早期的1.0 版本——长账期高贴息、保证金，逐渐过渡到更加温和、合理的2.0 版本，龙头企业已经优选客户、增加收现比考核权重，随着材料企业风控意识进一步加强、资产结构优质的地产企业逐步占据主导，未来将继续上升到更加健康的3.0、4.0 版本。在这个角度下，提前收紧风险敞口、关注现金流的企业体现出决策优势、管理优势。而从应收与总收入、利润占比角度看，大多数建材龙头仍是良性合理水平，基本面实际优于情绪面。另一方面，经历变化，估值体系再平衡，C 端建材的关注度大幅提升，我们认为不需要局限于C/B 端，而应考察企业对现金流的态度，例如伟星新材、北新建材、兔宝宝，以及数据改善明显的东方雨虹、择优合作的科顺股份，一直严控直供比例的管道行业等。同时，C 端装修数据加快恢复，业绩拐点将至。结合三季度业绩预期，重点推荐【伟星新材】【兔宝宝】
【北新建材】，继续重点关注防水龙头【东方雨虹】【科顺股份】，管道龙头【永高股份】【东宏股份】，涂料龙头【三棵树】，五金龙头【坚朗五金】，瓷砖龙头【蒙娜丽莎】
【帝欧家居】，港股关注【中国联塑】（港股团队覆盖）。
玻璃：本周末全国建筑用白玻平均价格1903 元，环比上月上涨0 元，同比去年上涨271 元。近期光伏玻璃关注度提升，旗滨集团9 月发布公告投资建设郴州旗滨1200t光伏组件高透基板材料生产线，传统龙头扩品延伸，有望穿越周期、收获成长，建议关注【旗滨集团】。
风险提示：雨水影响工程进度不及预期；基建资金到位时间不及预期；海外疫情变化及进口水泥流入不及预期；宏观流动性趋紧的风险；地产调控继续趋严的风险。
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