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投资要点
本周涨幅前五的石化产品：天然气期货（Henry Hub），+12.4%；原油期货（WTI），+9.6%；原油期货（Brent），+9.1%；原油现货（Dubai），+9.1%；丙烷（华东到岸冷冻价），+8.3%。
本周跌幅前一的石化产品：顺酐，-2.1%。
本周价差涨幅前五的产品：PTA-PX，+13.2%；丙烯酸-丙烯，+11.6%；涤纶长丝（POY）-原材料，+3.3%；涤纶长丝（FDY）-原材料，+1.1%；EO-乙烯，+1.1%。
本周价差跌幅前五产品：烷基化油-碳四，-20.0%；PET 切片（半光）-原材料，-19.6%；PET 切片（有光）-原材料，-17.6%；PET 切片（瓶级）-原材料，-10.8%；丙烯-丙烷，-9.8%。
原油供给短期收缩，挪威石油罢工结束恢复产量，国际原油价格先扬后抑。
供给方面，美国海湾地区飓风来袭，为防范飓风，美国海湾地区海上油田生产设施停产，影响了海上油田90%的原油产量；沙特阿拉伯称，正在考虑取消明年年初增产的计划，沙特或将会把当前欧佩克及其减产同盟国减产协议的产量配额延续到明年第一季度；挪威石油工人罢工，导致挪威在北海经营的6 座油田被关闭，油气产量下降。在利好因素下，原油价格上涨。但根据10 月9 日最新消息，挪威石油公司与工会达成协议，石油工人罢工将取消，预计挪威石油产量将快速恢复。此外，本周美国石油钻井平台数量继续增加，为今年6 月以来的最高数量，本周五原油价格回跌。截至10 月09 日，WTI 与Brent 期货结算价分别上涨9.6%和9.1%至40.60 美元/桶和42.85 美元/桶。
截至10 月02 日当周美国商业原油库存环比增加50.1 万桶至4.93 亿桶，美国战略原油库存环比减少114.5 万桶至6.42 亿桶，汽油库减少78.5 万桶，馏分油库存减少96.2 万桶；9 月25 日当周美国原油产量为1100 万桶/日，较上周增加30 万桶/日；美国炼厂当周平均日净加工量为1385.3 万桶，环比增加18.3 万桶/日，毛加工量1436.2 万桶/日，环比增加24.3 万桶/日，炼厂开工率为77.1%，环比增加1.3 个百分点。贝克休斯油服数据显示截至10 月09 日当周，美国活跃石油钻井数为193 台，环比增加4 台。
冬季采购需求向好，LNG 价格环比上涨。原料气成本方面，截至9 月30日，中石油对西南地区的LNG 工厂的原料气供应价格为1.4 元/立方米，周环比持平。供应方面，截至9 月30 日，本周LNG 液化工厂开工率为57%，周环比下降2 个百分点。需求方面，下游进入冬季采购高峰期，10 月10日起黑龙江、新疆、内蒙古开始供暖，天然气消费增加，气源供应减少推涨LNG 价格。此外，双节后物流运输恢复，LNG 加气站需求提升。本周华北易高LNG 出厂价格为2700 元/吨，周环比上涨50 元/吨。
PTA 价格上涨，PTA-PX 价差扩大。截至10 月09 日，PTA（华东）价格为3285 元/吨，环比上周上涨70 元/吨。需求方面，聚酯聚合装置负荷为90.9%，周环比下降0.1pcts。供应方面，根据10 月09 日中纤网数据，福建佳龙装置60 万吨装置2019 年8 月2 日停车检修，年内未有明确重启时间；蓬威石化90 万吨装置3 月10 日停车检修，延期重启；天津石化45 万吨装置4 月17日停车检修，延期重启；汉邦石化1#70 万吨装置5 月10 日停车检修，延期重启；汉邦石化2#220 万吨装置9 月29 日停车检修，暂定维持30 天；华南一厂3#125 万吨装置9 月23 日停车检修，于10 月06 日重启；中泰化学120万吨装置10 月02 日停车检修，计划停车检修60 天；仪征化纤65 万吨装置10 月10 日停车检修，计划检修18 天。本周PTA 检修产能约641.4 万吨，长期停车产能525 万吨，实际在产产能4317.1 万吨，在产产能开工率为102.6%。
截至10 月09 日中纤网数据显示PTA 流通环节库存为307.2 万吨，周环比减少17.9 万吨。本周内PTA 价格上涨，PX（进口CFR）价格上涨2.4 美元/吨至534.7 美元/吨。PTA-PX 价差扩大至602.1 元/吨，较上周五扩大70.3 元/吨。
秋冬季面料需求提升，涤丝价格上涨，价差扩大。年初因疫情抑制需求，厂家未提前生产秋冬面料，导致当前冬季面料库存不足。目前国内需求逐渐释放，秋冬季面料需求回暖，产销情况较好，拉涨涤丝价格。中纤网数据显示，截至10 月09 日，涤丝工厂DTY、POY 和FDY 库存分别为34、18 和24 天，较上周分别下降2、1 和3 天。截至10 月09 日，DTY、POY 和FDY 价格分别为6600、5200 和5550 元/吨，较上周分别上涨100、120 和100 元/吨。DTY、POY 和FDY 原材料价差分别扩大至2518.6、1118.6 和1468.6 元/吨，较上周五分别扩大16.0、36.0 和16.0 元/吨。
重点关注公司：2020 年Q2 以来国际原油价格先抑后扬，总体而言均价低于40 美元/桶，受地板价保护之影响，国内成品油市场运行良好，成品油市场价格-原油价差较高油价时期大幅扩大。此外，原油价格上行阶段炼化企业享受库存收益，有望助力炼化企业Q2 业绩环比改善，建议重点关注桐昆股份、恒力石化、荣盛石化等民营炼化企业。
中国石化，油价80 美元/桶以下时发改委成品油定价不减扣加工利润，炼油景气有望延续，销售公司拥有加油站3 万余座，具有区域位置优势，竞争力较强，未来境外拆分上市，有望带来价值重估。
桐昆股份，作为涤纶长丝龙头企业，积极向上游延伸产业链，参股浙江石化炼化一体化项目（一期）已全面投产，现已形成炼油-PX-PTA-涤纶长丝全产业链格局，产品多元化有助公司抵御周期波动风险，炼化项目成本优势保障公司较强盈利能力。公司作为涤纶长丝龙头企业，涤纶长丝产销量多年位居国内第一位，公司计划2020 年新增涤丝产能50 万吨，长远看，公司拟继续扩张聚酯涤纶产业链，规划500 万吨PTA 和240 万吨涤纶长丝产能，未来公司产销量有望保持增长。
荣盛石化，公司作为PTA 行业龙头企业，其参控股PTA 产能1350 万吨，权益产能595 万吨，公司上游拥有中金石化PX 产能160 万吨，下游拥有聚酯涤纶产能100 万吨，伴随2019 年底浙江石化4000 万吨炼化一体化一期项目的全面投产，公司已打通原油-燃料油/石脑油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链。
浙江石化炼化项目规模、配套优势明显，产品种类丰富，不仅具有较强盈利能力，产品多元化亦有助公司抵御周期波动的风险。公司当前积极推进浙江石化二期项目的建设，未来浙江石化将形成4000 万吨炼化产能，规模优势有望进一步凸显，盈利能力将进一步提升。
恒力石化，公司2000 万吨炼化一体化项目于2019 年3 月25 日顺利打通全流程，而后达到满产状态，相较于2019 年部分时段贡献业绩，炼化项目2020年将全年贡献业绩。炼化项目的投产使得公司打通炼油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链，产品的多元化有助抵御周期波动的风险，考虑到炼化项目竞争力较强，预计炼化项目具有较强的盈利能力。同时，公司继续扩张产业链，推进150 万吨乙烯项目、500 万吨PTA 项目、135 万吨长丝项目和20 万吨高性能车用丝项目，伴随规划项目的投产，公司产品种类及规模将不断扩张。
恒逸石化，作为PTA 行业龙头企业，参控股PTA 产能1350 万吨，参控股涤纶长丝产能510 万吨。公司在规划逸盛新材料PTA 项目、新建海宁、逸鹏等长丝项目的同时，积极向上游延伸产业链，建设文莱PMB800 万吨炼化项目、规划1400 万吨/年炼化二期项目。目前，文莱800 万吨炼化项目已产出合格品，公司将形成炼油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链格局，产业链一体化、产品多元化有望增强公司抵抗周期波动风险的能力，且随着炼化项目的提负，公司盈利有望保持增长。
卫星石化，公司为国内丙烯酸及酯行业的领先企业，产业链一体化程度较高，公司拥有48 万吨丙烯酸和45 万吨丙烯酸酯产能，上游拥有90 万吨PDH 产能，下游配套9 万吨SAP 和21 万吨高分子乳液产能。2019 年初，公司分别有45 万吨PDH 二期项目和15 万吨PP 二期项目投产，公司产销增长。此外，公司12 万吨SAP 三期项目完成试生产，建设36 万吨丙烯酸及酯一阶段项目，积极推进250 万吨乙烷裂解制乙烯项目，项目建成投产后公司将形成“丙烯-丙烯酸及酯-高分子乳液/SAP”、“乙烯-PE/EO/MEG”双产业链格局。
东方盛虹，公司拥有210 万吨/年涤丝产能，2019 年收购虹港石化150 万吨/年PTA 资产和盛虹炼化（连云港）。目前公司在建项目众多，包括港虹化纤20 万吨长丝产能，虹港石化240 万吨PTA 项目以及1600 万吨炼化一体化项目，涤丝、PTA 未来产销将保持增长。炼化一体化项目拥有1600 万吨/年原油加工能力，PX 产能280 万吨/年，乙烯产能110 万吨/年。炼化项目建成后，公司将形成炼油-PX/MEG-PTA-涤纶长丝格局，全产业链格局有助于公司抵御周期波动风险，同时炼化项目将成为未来业绩的强力增长点。
风险提示：宏观经济下行的风险，化工产品需求不及预期的风险，国际油价大幅下跌的风险。
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