近期观点：1）家居板块：关注下半年地产竣工C 端家居产业链弹性。C 端家居消费需求偏刚性，上半年订单收入确认兑现有所延后，累积的需求在20Q3 起陆续释放，家居企业Q3 工厂接单已经明显改善。推荐大亚圣象、顾家家居、敏华控股、索菲亚、欧派家居、志邦家居。2）造纸板块：博汇纸业收购案已落地，白卡行业率先实现整合；持续推荐竞争格局改善的白卡纸行业。需求恢复，文化纸和箱板纸价格稳步推涨，盈利边际改善，推荐关注太阳纸业、山鹰纸业。3）包装板块：饮料消费旺季较往年延长，需求恢复好于预期，新冠肺炎疫情催化罐化率明显提升，竞争格局优化改善金属包装行业盈利能力，预期2020H2 各金属包装厂商业绩将持续改善。推荐宝钢包装、奥瑞金、中粮包装。4）轻工消费：晨光文具：上半年疫情背景下，公司提升零售内功，优化产品组合，进一步拓宽自身护城河优势；叠加下半年终端消费市场恢复，经营明显回升。
综合整体三季度情况，业绩表现较好的公司集中在C 端家居消费（业绩均有不同程度回暖），金属包装（如宝钢包装，我们预计Q3 同比增长284%），白卡纸（博汇纸业，Q3 预计同比增长4532%，环比增长205%），可选消费（如飞亚达，Q3 预计同比增长130%）。
分板块经营描述：
造纸：纸价稳步提涨，盈利环比改善；白卡纸改善趋势最为明显。价：6 月起随国内经济回暖，海外经济重启，成品纸需求逐步恢复，价格回升，6 月文化纸及白卡纸取消超低价格，7 月-9 月持续发布提价函，其中白卡纸8 月底大幅提价500 元/吨（Q3 均价环比提升359 元/吨至5846 元/吨）；5-7 月箱板瓦楞纸连续提价8 轮，Q3 均价环比提升（箱板纸Q3 均价环比提升485 元/吨至4698 元/吨，同期国废均价同比上涨296 元/吨）。
量：下半年进入消费旺季，包装纸需求回暖；下半年学生正常复学，文化纸需求恢复，纸厂出货量环比改善。造纸板块Q2 业绩触底，Q3 起有望逐季改善，其中白卡纸盈利水平环比改善最为显著。
家居：C 端消费逐步回暖成品家居：从Alpha 行业集中度提升逻辑，疫情期间龙头品牌积极抢占优质门店位置和经销商资源，内销零售增速改善明显，龙头增速显著快于行业二、三梯队企业，长期看好软体赛道双寡头竞争格局的形成；外销7 月起美国家具零售数据V型反弹，7-9 月外销零售商补库存，国内厂商出厂端大幅改善。长期看具备海外产能的企业持续抢占小企业订单，提升集中度。定制家居：工程端持续高增长，零售端逐步恢复。
家居消费偏刚性，上半年C 端家居消费在下半年开始逐步释放，Q3 零售端收入恢复增长，环比显著改善。工程端受益竣工改善，接单延续高增长。整装卫浴切入住宅领域，渗透率实现从零到一的突破，预计后续住宅订单将逐渐放量。
包装印刷：Q3 开工率持续提升，各包装厂商业绩恢复增长。目前各包装企业接单仍较为乐观；且疫情期间龙头企业凭借强抗风险能力，市占率进一步提升。1）金属包装：受益于下游罐化率提升（两片罐对比玻璃瓶利于外卖、居家等消费场景），及竞争格局改善，盈利能力大幅优化。预期2020H2 各金属包装厂商业绩持续改善。2）纸包装部分手机厂商新机发布推迟，从基数方面略受影响，但5G 新机落地有望推动后续3C 增速重回较高增长。
造纸三季报业绩前瞻：
预计2020 年单三季度归母净利润环比增长30%以上的有：博汇纸业（前三季度5.17亿元，yoy +277%，单三季度2.50 亿元，yoy +4532%，qoq +205%），山鹰纸业（前三季度9.01 亿元，yoy -32%，单三季度4.00 亿元，yoy +0%，qoq +48%），晨鸣纸业（前三季度9.26 亿元，yoy -13%，单三季度4.10 亿元，yoy -27%，qoq+31%）；
环比增长0-30%的有：太阳纸业（前三季度13.85 亿元，yoy -7%，单三季度4.49亿元，yoy -25%，qoq +12%），景兴纸业（前三季度1.76 亿元，yoy +16%，单三季度0.70 亿元，yoy +206%，qoq +3%）。
家居三季报业绩前瞻：
预计2020 年单三季度归母净利润同比增长20%以上的有：金牌厨柜（前三季度1.42亿元，yoy +8%，单三季度0.81 亿元，yoy +30%），欧派家居（前三季度14.21 亿元，yoy +3%，单三季度9.32 亿元，yoy +25%），志邦家居（前三季度2.04 亿元，yoy -12%，单三季度1.53 亿元，yoy +25%），顾家家居（前三季度10.06 亿元，yoy+10%，单三季度4.30 亿元，yoy +20%），大亚圣象（前三季度4.83 亿元，yoy +3%，单三季度3.25 亿元，yoy +20%）；
同比增长10-20%的有：索菲亚（前三季度7.31 亿元，yoy +2%，单三季度3.88 亿元，yoy +18%），海鸥住工（前三季度1.03 亿元，yoy -5%，单三季度0.62 亿元，yoy +15%）；
同比增长0-10%的有：尚品宅配（前三季度0.58 亿元，yoy -83%，单三季度1.80亿元，yoy +5%），好莱客（前三季度1.89 亿元，yoy -28%，单三季度1.12 亿元，yoy 0%）；
同比下滑的有：美凯龙（前三季度20.01 亿元，yoy -47%，单三季度9.00 亿元，yoy-17%）。
敏华控股2021 财年中报（2020/3/31-2020/9/30，将于2020/11/13 披露）：预计利润端同比增长5%。上半年由于外销和铁架销售下降、房地产收入同比减少、内销销售费用增加，导致费用率短期略有所提高，收入增速将快于利润增速。重申公司看好逻辑：内外销恢复高速增长，体现Alpha 属性，功能沙发进入渗透率加速提升窗口期。
包装印刷三季报业绩前瞻：
预计2020 年单三季度归母净利润同比增长30%以上的有：宝钢包装（前三季度1.77亿元，yoy +140%，单三季度0.90 亿元，yoy +284%），奥瑞金（前三季度4.53 亿元，yoy -34%，单三季度2.71 亿元，yoy +35%）；
同比增长0-30%的有：永新股份（前三季度2.19 亿元，yoy +19%，单三季度0.95亿元，yoy +20%），劲嘉股份（前三季度6.49 亿元，yoy -4%，单三季度2.34 亿元，yoy +12%）。
轻工消费三季报业绩前瞻：
预计2020 年单三季度归母净利润同比增长30%以上的有：飞亚达（前三季度2.05亿元，yoy +15%，单三季度1.27 亿元，yoy +130%），中顺洁柔（前三季度6.89亿元，yoy +57%，单三季度2.36 亿元，yoy +45%）；
同比增长0-30%的有：公牛集团（前三季度16.62 亿元，yoy -5%，单三季度8.58亿元，yoy +25%），晨光文具（前三季度8.55 亿元，yoy +7%，单三季度3.90 亿元，yoy +18%）。
