外贸旺季叠加海外订单加速从印度等国转移到国内,纺织行业景气度不断提升。粘胶短纤下游主要用于人棉纱(61%)、混纺纱(31%)以及无纺布领域(7%),终端需求主要用于纺织服装领域。印度是仅次于中国的世界第二大纺织品服装生产国和出口国,根据wind 统计数据,2019 年印度棉纱产量418 万吨,我国棉纱产量1447 万吨,印度棉纱产量占我国的29%;印度纺织品和服装出口据全球份额5%左右,中国占据30%左右,纺织业属劳动密集型产业,国外疫情加剧下,印度出口型纺织企业订单有望加速回流国内,有助于提振行业景气度。
国内纺织服装终端销售、出口好转,日度织机开工率持续新高,纺织业景气上行有助于拉动上游粘胶需求。随着国内疫情得到控制,下游纺服行业逐步恢复,国内纺织服装业1-8 月营收累计同比-14.4%,也是自3 月份以来环比持续改善;根据工信部网站数据,8 月份我国服装出口额162.1亿美元,同比增长3.23%,这是年内持续7 个月负增长后首次恢复月度正增长;国庆节后织机开工率不断创年内新高,截止10 月14 日,国内日度织机开工率84.5%,同比+6.5 pct,接近历史最高水平(90%),纺织行业景气度持续提升,有助于拉动上游粘胶需求,目前粘胶价格9750 元/吨,处于2012 年以来价格分位数的15%左右,大厂生产成本线附近,我们认为粘胶行业已迎来行业上行周期拐点,景气度将持续提升。
棉花-粘胶价差处于高位 ,棉花替代拉动粘胶需求,粘胶行业迎来上行周期拐点。粘胶短纤与棉花有较强的替代关系,价格关联性较强,目前棉花库存接近近十年低位,粘胶-棉花价差达到4000 元/吨左右,处于历史高位,棉花价格上涨将带动粘胶需求。粘胶粘胶短纤工厂库存快速下降,截止10 月10 日,粘胶行业工厂库存14.03 万吨,较7 月份库存最高点下降55%,行业开工率在逐步提升,9 月份粘胶行业平均开工率65.37%,环比降低0.51pct,进入10 月份后周度开工率明显提升,截止10 月9 日,行业开工率已提升至73%。粘胶短纤行业目前产能约517 万吨,行业扩产接近尾声,未来新增产能较少,在下游需求带动下,我们认为粘胶行业供需不断改善,行业景气有望持续提升。
投资建议:重点推荐三友化工(粘胶短纤80 万吨),建议关注中泰化学(粘胶短纤70 万吨)。
风险提示:下游需求持续低迷、新增产能规模超预期