上周，金融板块“罕见”领涨，关于金融和风格的讨论再度成为市场关注的焦点。三季度以来，我们反复的强调的从流动性驱动到基本面驱动的逻辑不断被验证，进入到四季度，风格可能会进一步向低估值顺周期板块偏移。
【观策·论市】9月社融再超预期，居民、政府和企业融资增速均回升明显，继续强化经济复苏预期。11月上旬美国大选落地后，全球资本市场对于美国新一轮财政刺激政策升温，有可能触发全球新一轮risk on。随着经济复苏的逻辑持续强化，近期金融和风格的讨论再度成为市场关注的焦点，而从历史来看，四季度风格分化要明显强于前三个季度。偏低估值、价值和大盘风格整体略占上风。投资者会综合考虑经济和货币政策来进行风格调整，今年的四季度经济和货币政策的组合类似2006、2016、2012年，金融、周期、可选消费等顺经济周期相关的低估值板块可能会相对占优。中期来看，我们对A股处在2019年1月以来的两年半上行周期大的判断没有变，市场将会逐渐演绎“从流动性驱动到经济基本面驱动”的逻辑，展望下半年至明年一季度，顺周期的领域业绩均在不同程度改善。估值性价比将会重新成为市场考量的重要因素。
【复盘·内观】本周市场反弹，宽基指数均有不同程度的上涨，金融、消费、周期涨幅领先，风格切换迹象初显。本周反弹主要原因在于：（1）节前减仓的资金节后回流；（2）长假期间海外市场上涨，叠加人民币升值和美元贬值，带动北上资金风回流；（3）三季报业绩预告集中发布，业绩驱动成为本周市场的主线之一；（4）9月社融再超预期，经济复苏势头延续。
【中观·景气】在国外订单回流、冷冬预期形成以及传统旺季到来等多方面因素交织下，纺织品以及化纤等板块景气度明显上行。在国内疫情控制较好且具备纺织全产业链生产能力的情况下，印度等地区疫情扩散后导致纺织类订单回流我国，上游化纤板块开工率上行，同时涤纶短纤等化纤品价格也出现快速攀升。极端天气的逐步形成增强了冷冬预期，四季度冬季的到来以及“双11”促销活动也在一定程度上提升了纺织品的需求。
【资金·众寡】内外资回流，电新&非银受青睐。10月12日~10月16日，内外资均加速回流，北上资金净流入111.2亿元；融资资金前四个交易日净流入284.5亿元；新成立偏股类公募基金合计341亿份；ETF当周净流出30亿元。行业偏好上，北上资金大幅买入食品饮料、银行、家电、电气设备、化工等；融资资金加仓电子、医药、电气设备、非银金融等；券商ETF获大幅申购。重要股东净减持规模下降，计划减持规模回升。流动性总体改善。
【主题·风向】本周产业观察--政治局集体学习量子科技，关注投资机会。10月16日，中共中央政治局就量子科技进行集体学习，指出要加快发展量子科技，保证对量子科技领域的资金投入。据招商通信余俊团队，量子通信产业化正在加速，未来市场空间有望达到千亿规模，但仍需较长时间。由于量子通信系统组网需要额外的独立光纤链路资源，随着量子通信网络部署规模扩大，将在一定程度上拉动光纤市场需求。
【数据·估值】本周全部A股估值水平上行，全部A股PE（TTM）上行0.5X至19.0X；行业估值涨跌分化，纺织服装、汽车涨幅较大，而休闲服务下跌明显。
风险提示：经济数据低于预期，政策支持力度不及预期，疫情扩散超预期。
