事件
10 月9 日，统计局公布2020 年9 月钢铁、建材产量数据：1）9 月粗钢产量为9256 万吨，同比+10.9%，1-9 月产量同比累计增长4.5%；2）9 月水泥产量为2.33亿吨，同比+6.4%，1-9 月同比累计下滑1.1%；3）9 月平板玻璃产量为8123 万重量箱，同比+1.6%，1-9 月产量同比累计增长0.4%。
评论
水泥：雨水+节日扰动不改华东、华南旺季趋势。9 月水泥产量为2.33 亿吨，同比+6.4%（vs. 8 月同比上升6.6%），达到历年同期新高，展现出水泥需求强劲，但区域存有一定分化。9 月中下旬因南方雨水偏多、快速入秋，水泥日均出货率短期略受影响。同时地产三条红线去杠杆持续发酵，叠加基建增速分歧加剧，投资者担心宏观流动性趋势，以及微观4Q 价格空间，导致板块持续承压。但从我们跟踪来看，在国庆节后天气转晴，长三角、两广区域发货迅速恢复正常，长三角已经开始第四轮价格上涨，目前全国出货率同比仍高约6%。我们认为长三角、两广、京津冀等需求强劲，4Q20 赶工需求仍然旺盛，市场不必过度悲观。我们认为华东、华南水泥龙头海螺水泥-A/H、华润水泥控股-H。
玻璃：需求景气，龙头弹性高。供给端，9 月平板玻璃产量同比小幅上涨1.6%（vs. 8 月同比上升6.6%），而截至10 月16 日共有241 条在产产线（同比+6 条），环比9 月底保持不变。需求端，地产竣工赶工支撑下，玻璃需求保持旺盛，现时点价格（10 月16）已同比增长17%（3Q 均价同比+13%）。我们观察到，即使在行业高景气周期下，冷修产线并未大量复产，一定程度上仍为供给调节阀，同时我们调研了解到四季度新增供给压力仍较有限；而行业浮法玻璃库存（卓创口径）仅同比+5.7%，保持基本持平，供需仍处于紧平衡状态。我们认为旺季行情韧性有望超预期，看好玻璃现货价格涨价趋势延续至11 月中下旬，推荐信义玻璃-H。
钢铁：需求恢复，钢价修复有限。需求方面，地产开工景气延续、汽车销量持续增长，需求有所改善。但供给方面，粗钢产量9 月单月为9256 万吨，产量持续提速至同比+10.9%（vs. 8 月同比上升8.4%），且进口钢铁保持较高水平。供给充足下行业库存同比仍处高位，其中钢材社会库存同比+40%，长材库存同比+59%。
因此，行业钢价也以震荡为主，宝钢11 月出厂价环比10 月持平，前期连续涨价趋势也告一段落，我们预期随着北方逐步进入淡季，在库存仍高的情况下，后续钢价修复空间有限。
投资建议：1）水泥板块看好海螺水泥-A/H、华润水泥控股-H。2）玻璃以及消费建材看好北新建材、坚朗五金、信义玻璃-H、中国联塑-H。
风险
旺季天气条件不及预期，水泥、玻璃新产能投放进度超预期。
