文/理逻 郑军杰（实习生）
新股爱美客上市后连续大涨，吸引了二级市场投资者的关注。
9月28日，国产玻尿酸巨头之一的爱美客成功登录创业板，上市以来，公司股价涨势迅猛，截至10月27日，至今涨幅已超过300%。爱美客上市后如此劲爆的表现自然引发了投资者对该公司及其所处行业的密切关注。
随着国民收入的逐步提高以及美容观念的重视，国内医美行业进入了高速增长阶段。玻尿酸作为注射类医美产品，凭借其见效快、安全性较高等优势，迅速成为了美容消费者青睐的对象。根据Frost Sullivan数据显示，2019年玻尿酸行业市场规模达到42.7亿元，2015-2019年复合增长率为22.8%，预计未来将以12.8%的复合增长率在2024年达到76亿元。
目前在玻尿酸行业上游，国内主要是爱美客、华熙生物以及昊海生科三家企业。其中，爱美客的产品主要服务于医疗美容机构，且其品牌产品定位特色和差异化显著。华熙生物则是玻尿酸原料的龙头企业，其在化妆品、医美行业有着高速成长。而昊海生科的产品主要是以眼科为主的医用玻尿酸。
对于爱美客发展前景，信达证券表示看好，“公司现有产品线嗨体、爱芙莱系、逸美一加一凭借差异化产品标签处于成长期，伴随营销中心建设优质机构，产品覆盖率有望获得突破。此外，公司丰富的项目储备，（如肉毒素、注射类蛋白等项目），可打破未来成长天花板。”
天风证券则认为，伴随着女性医美需求提升、医美技术进步和政策逐步完善，医美产业红利期到来。随着医美年龄圈层扩大，我国医美渗透率有望提升。
那么，正处在发展红利期的玻尿酸上市公司，是否有被低估的风险呢？
不可否认的是，目前国内玻尿酸注射产品正处于快速发展期。首先，国内玻尿酸产品的渗透率有了较大幅提高，且未来发展空间十分广阔。随着宣传教育方式多元化，人们医美意识的培养，加速了玻尿酸的普及程度。而目前国内玻尿酸的渗透率仅为0.18%左右，相较发达国家玻尿酸1%-2%渗透率相比，依然有着很强的增长潜力，因此我国玻尿酸消费市场会进一步扩大。
不过，玻尿酸行业在高速发展过程中也暴露了不少顽疾。
从财务报表来看，当前该行业正处于暴利时期。以爱美客为例，2019年的综合毛利率为92.63%，相较2018年上升3个点。旗下品牌宝尼的毛利率更是高达98.73%。如此高的利润率水平，主要是由于产品价格高昂。对此，某位业内人士指出，“由于产品研发及获批周期较长，且市场份额主要集中在少数具备技术优势且已经形成规模的企业上，因此行业壁垒高，上游生产企业具有很强的定价权。”但由于上游企业要价高，美容机构又要承担C端获客成本，因此导致了其盈利能力的下降，而这也间接造成了产品以假乱真现象的泛滥。
根据中国整形美容协会数据显示，国内市场上销售的玻尿酸和肉毒素类产品中，70%是假货和水货。
一边是假货横行，而另一边则是“黑诊所”的鱼目混珠。造成“黑诊所”遍地一个主要原因，是医美行业资源配置的严重失衡。对此，华熙生物董事长赵燕表示，“由于医学美容并不是治病，在公立医院不受重视。目前好的专家90%在公立医院，而拥有了95%的医美市场的民营机构，却只配备了10%的专家。”因此市场上存在大量的未经专业培训和无行医资格的“假医生”。
种种乱象造成的后果则是医疗事故的频发。据中国消费者协会统计的数据显示，在中国美容整形业兴起的10年中，平均每年因美容毁容的投诉高达两万起，10年间已有20万张脸因此毁容。
一位机构投资者表示，医美行业从华熙生物2019年底上市以来，就一直处于市场关注焦点，估值不断创新高，但上市公司的一些风险则未暴露。“除了华熙生物、爱美客过高的盈利能力遭市场质疑外，行业规范问题一直未受到二级市场投资者的重视，在此背景下，未来任何行业负面新闻都可能造成相关上市公司的股价大幅波动”，该人士表示。
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