来源：分析师徐彪
摘要
核心结论：
1、仓位下降，回到80%-85%的波动中枢：
以混合偏股基金为例，09年以来，混合偏股基金仓位在80%-85%之间波动。超过85%往往对应随后一个季度有风险；低于80%往往对应随后一个季度机会。
Q2，混合偏股基金仓位87.28%，超过85%阈值，市场在7月中旬后进入震荡区间。Q3，仓位降回到80%-85%的波动中枢。
2、公募基金对哪些行业定价权较强：
经过测算，在所有行业中，我们得到了以下10个指数，在过去10年、5年、1年的维度上，公募基金都持续掌握了相对较强的定价权：
创业板指、医药、非银、休闲服务、建材、电子、计算机、通信、汽车、家电、轻工
3、公募有定价权的行业中，哪些超配比例极低？
在Q2的基金季报后，我们提到，公募具有定价权且当前超配比例处于历史较低位置的主要是：汽车、家电、非银、轻工，从最新的Q3基金季报来看，汽车、保险、轻工都有底部加仓的迹象，继续看好这些方向。
同时家电在四季度加仓的可能性也比较大，板块有望获得超额收益。
4、热点行业超配情况如何？（食品饮料、医药、电子、电新、计算机、家电占据前六大持仓，总计占比63%）
热点行业中，电子、电气设备加仓后目前处于历史偏高位置；食品饮料本季度仓位有显著提升，医药、计算机减仓后则下滑至历史相对低位；家电行业目前仓位处于历史低位，本季度与上季度基本持平。
清晰版PPT欢迎与我们联系
风险提示：经济修复进度不及预期，流动性收紧超预期，海外不确定性风险等。
注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 《2020Q3主动偏股型基金持仓解析：仓位回到波动中枢，继续关注公募低配且有定价权的行业》
对外发布时间 2020年10月29日
报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师
刘晨明 SAC 执业证书编号：S1110516090006
李如娟 SAC 执业证书编号：S1110518030001
许向真 SAC 执业证书编号：S1110518070006
赵 阳 SAC 执业证书编号：S1110519090002
吴黎艳 SAC 执业证书编号：S1110520090003
新浪财经公众号
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
