投资建议
展望2021 年，虽然建材板块受到地产新开工预期走弱的影响，但我们认为板块整体盈利仍然稳中向上，把握竣工向上（玻璃等）、外需复苏（玻纤）、多元品类（消费建材）这三条主线的投资机会。具体子板块来看，水泥：需求微增，供给协同下，盈利将维持高位韧性，但估值空间受流动性预期影响；玻璃：竣工高位+冷修高峰+转产光伏，供给将边际收缩，2021 年量价齐升，盈利弹性可期；消费建材：简单拥抱大B 的逻辑演绎告一段落，开启多元品类拓成长的第二发展阶段，我们建议优选具备产品多元化潜力以及现金流管控优质的头部企业；玻纤：
国内外需求回暖，供给增量边际下降，顺周期品种享受量价双升。
理由
水泥：核心地区盈利韧性，把握估值与基本面错配窗口期。展望明年，我们认为水泥需求小幅微增（0-2%），供给整体受控，盈利保持高位韧性。而长三角、珠三角、京津冀等核心区域盈利仍有增长空间。但受到流动性预期收紧的宏观面影响，水泥板块估值承压下修，我们建议把握板块估值与盈利分化明显的错配期。
中长期来看，行业向上游延展的资源属性、虽较高点下移但整体波动弱化的稳态ROE、突出的现金牛属性，我们预计有望带动行业价值重塑。
玻璃：竣工需求向好，供给端边际紧缩，景气正当时。我们认为，未来2 年地产竣工端将维持较高景气度，带动玻璃需求节节攀升，而当前光伏爆发增长期，部分浮法玻璃产能有望转产至光伏玻璃背板，同时冷修仍将作为滚动调节阀，供给整体将呈现收缩状态。当前供紧需增状态下，我们看好浮法玻璃价格中枢进一步上移，叠加纯碱价格处于低位，行业将迎来价利齐升的高景气周期。而行业玻璃双龙头旗滨、信义的下游深加工业务，为中期成长进一步打开空间。
消费建材：优选高质量龙头，多元扩张成就“新”成长。在地产“三条红线”政策下，简单拥抱大B 的逻辑演绎告一段落，开启多元品类拓成长的第二发展阶段，我们建议优选具备产品多元化潜力以及现金流管控优质的头部企业。推荐防水材料、石膏板、五金件和管材龙头，其中防水龙头：高景气持续，多品类及修缮布局前瞻；北新建材：石膏板量价齐升，防水、龙骨打开成长天花板；坚朗五金：
聚焦长尾需求，平台模式下的产品矩阵型加载；中国联塑：市政领先，经销商体系提供强大竞争优势。
玻纤：供给增量降速，海外需求复苏下的顺周期弹性品种。展望2021 年，我们预期玻纤海外需求有望从疫情中逐步恢复，同时国内汽车、建筑类需求仍保持旺盛，支撑玻纤内需。同时，行业净新增产能同比明显降速（2019 年47 万吨vs2020年不到30 万吨），行业供需格局以及产品价格呈延续复苏态势，推动龙头业绩及估值双升。
盈利预测与估值
个股层面，1）水泥板块：我们建议关注龙头海螺水泥-A/H、华新水泥、华润水泥。2）消费建材：推荐北新建材，坚朗五金、伟星新材、中国联塑。3）玻璃板块：看好旗滨集团、信义玻璃-H（考虑到估值逻辑切换，我们上调旗滨集团、信义玻璃目标价30%/44%至13.5 元/21.4 港币）。4）玻纤板块：推荐中国巨石、建议关注中材科技（未覆盖）。
风险
流动性收紧超预期，竣工需求不及预期。
