定增并购四川龙蟒，筑造国内行业龙头。公司通过定向增发筹集资金90亿元收购四川龙蟒后，钛白粉总产能将达到50万吨，到2017年更将扩充到62万吨，成为国内绝对龙头，并一跃成为全球第四大钛白粉企业。2014年两家公司的合计产量占国内产能的20%左右，出口量占40%左右，未来将会减少恶性竞争，同时会提升国际市场话语权，公司的品牌效益、市场知名度及国际竞争力将显著增强，并且将对国内钛白粉行业的整合带来深远影响。此外，龙蟒钛业拥有较大规模的钒钛磁铁矿资源，并拥有60万吨/年以上的钛精矿采选能力，具备行业内少有的“钒钛磁铁矿-钛精矿-钛白粉”的生产完整业链，钛得益于此，龙蟒钛白粉业务2013年和2014年毛利率分别达到37.19%和31.21%，显著高于四家上市公司两年14.56%和15.98%的平均水平，整合之后可在未来较长年度内保证公司钛白粉生产所需钛精矿，公司毛利率水平也将得到显著提高。作为国内钛白粉行业领军企业，基于稳定的自给自足原材料品质、较高水准的研发水平以及长期的生产经验积累等方面因素，龙蟒钛业产品品质、市场口碑一直保持在较高水平，其产品价格一直是国内各大钛白粉生产厂家的参照的主要标准之一，未来公司合并后将牢牢掌握国内市场定价权，成为国内钛白粉行业的绝对龙头。
钛白粉价格企稳回升，盈利水平有望提升。国内钛白粉行业经过近四年的深度调整和整合，落后产能得以淘汰，各自为战、混乱竞争的格局正在逐步改变，无序的价格竞争开始好转，且下游存在的一定刚需已使产业去产能化和去库存化起到明显的效果，使得目前国内钛白粉库存亦处于历史低位状态，对价格的反转上升提供了支撑作用。2015年12月22日，全球钛白粉巨头亨斯迈、特诺宣布上调钛白粉价格，自2016年1月1日起，全球范围钛白粉涨价，幅度在每吨150美元-160美元不等(折合人民币约975元-1，040元)，约5%。此前，科慕公司(原杜邦)17日宣布，上调钛白粉价格150美元/吨。国内方面，自今年1月6日首次提价每吨300元后，1月26日钛白粉龙头四川龙蟒再度涨价，每吨最高调涨300元，幅度近3%，其它企业也将陆续跟涨，钛白粉市场正迎来行业经营拐点。刚刚结束的中央经济工作会议提出2016年将采取多种方式加速房地产去库存，同时环保治理使得落后产能淘汰规模达30万至40万吨，约占行业总产能逾10%，在下游需求回暖和供给侧改革的共同推动下，预计2016年钛白粉价格有望进入缓慢上升通道。按照每吨约1，000元的涨价幅度计算，将增厚国内钛白粉上市公司EPS约0.10元-0.15元，再加上钛白粉行业规范、工业污染物防治技术政策将于年内出台，行业加速整合，钛白粉行业整体景气度有望触底反弹。市场需求回暖和价格上涨将对钛白粉生产企业的业绩提振起到积极的作用，在成本变动不大的情况下，产品价格上涨将直接提升公司业绩。氯化法项目仍然值得期待。公司近日公告，自2015年9月21日向德国钛康公司发出《终止合同通知书》后，通过公司自身的技术攻关，公司氯化法钛白粉生产线已经连续稳定运行接近或超过一周达五次，并且成功开发出BLR895、BLR896两个型号的氯化法钛白粉产品，产品品质达到国际同行业先进水平。目前，国内氯化法生产线已完工的只有锦州钛白、新立钛业、漯河兴茂以及佰利联4家，氯化法生产技术难度极高，新立钛业年产6万吨项目同样是与德国钛康公司合作失败后，通过自主技术工艺研发完成了氯化法钛白粉的生产。我们认为公司有能力攻克氯化法项目中的技术难关，6万吨/年氯化法项目仍然值得期待。目前，我国年进口氯化法钛白粉20万吨，未来替代空间巨大。随着环保法规趋严及产业结构调整导向，氯化法项目将迎来发展的春天，公司未来有望凭借技术优势及行业地位，进一步扩大在高端钛白粉市场中份额。同时，公司的富钛矿项目预计年内完工，可为氯化法项目提供稳定的原材料供给。
